市场生态将重塑 挖掘优质投资标的

　　7月30日，在由中国证券报主办、国信证券独家冠名、北京基金小镇全面战略合作的“变革 重塑 新机——2024金牛私募发展论坛”上，国信证券证券投资总部总经理孙巍、星石投资董事长兼投委会主席江晖、望正资产董事长王鹏辉、红筹投资总经理兼投资总监邹奕和华安合鑫董事长兼投资总监袁巍共同进行了以“大浪淘金 向‘新’而行新跃迁”为主题的圆桌对话。

　　几位嘉宾认为，今年以来，新“国九条”及资本市场各项新政策的出台，对市场有着深远影响，将重塑未来的投资生态。有核心竞争力且能带来分红回报的真正好公司，才能在未来获得市场青睐，投资机构必须与时俱进，适应新生态、踩准新节奏。

　　尽管当前A股市场处于相对低位，不过几位嘉宾都对后市充满信心，他们认为，当前处在风险释放的筑底过程，可以期待“否极泰来”。不过，对于近年来的市场热点——高股息资产则要保持谨慎。

　　市场处于反复筑底阶段

　　江晖表示，经过2021年至2024年的连续调整后，A股估值非常便宜，当前股市处于反复筑底阶段。

　　王鹏辉表示，当前市场处于经济基本面和股指估值的双重相对低位，正处在风险释放的筑底过程。从历史规律来看，这其实有利于形成中长期投资的起点。

　　邹奕称，无论是从估值还是技术分析角度，当前A股市场都处于历史低位水平。放眼中长期，不必对权益投资过于担心。中国在过去20年快速的发展中，已经建立起较为强大的工业制造能力，供给链面向全球。虽然现在面临需求相对不足、未达到产能边际的状态，但要有充分信心，整体创造需求的能力和潜力仍然存在。未来随着美欧经济体降息周期的到来，对于A股市场将起到提振作用。

　　寻找有核心竞争力的好公司

　　今年以来，监管部门出台了众多系统性、长期性的重大政策，这对股市构成长期利好。江晖称，未来投资主要考虑两个因素：第一，所投公司是否有核心竞争力；第二，公司业绩是否有持续性和稳定性。如果以上因素不能得到满意的答案，那一定是难以得到市场广泛认同的标的。这种情况与过去炒作题材概念有很大区别。在市场生态格局重塑过程中，投资机构一定要跟上节奏，更多考虑所投公司的业绩、估值和分红水平，回归以投资者为本的初心。他认为，“新质生产力”代表了未来的投资方向，关键是要找到有核心竞争力且能带来分红回报的好公司。

　　邹奕称，市场未来可能出现两极分化：好的公司成长为巨头，差的公司面临被并购或退市的情况。从投资的角度来看，这或许也会让整个市场步入正轨。未来市场的发展趋势将越来越集中化、头部化。目前，中国资本市场已经出现了一批相对成熟且能持续产生现金流回报股东的公司，这其实也是很多行业走向成熟后，龙头企业地位较稳定的原因。

　　王鹏辉认为，在资本市场容错空间缩小的情况下，越来越多的投资者将主动或被动转向对高质量品种的投资。未来，投资好企业的收益率或将明显优于质地偏差的企业。谈及“耐心资本”，王鹏辉表示，耐心的培育不仅需要树立对投资的信心甚至信念，也要有适当的正向激励，二者缺一不可。

　　袁巍表示，新“国九条”的中长期影响非常大，未来金融资源会集中在优秀公司方面，也会使得未来市场的投资机会趋于集中，A股市场得到持续优化。

　　高股息资产或出现分化

　　今年以来高股息资产表现较为强势，部分细分领域龙头股创出历史新高。目前已有市场观点担心该赛道会过于拥挤，那么从市场风险偏好和博弈的角度来看，高股息资产在下半年的走势会怎样？

　　对此，江晖表示，2021年核心资产的瓦解可以作为启示，高股息资产当前已经有了较高的涨幅，不能只看眼前，不看长远。当前，反而是核心资产估值低，更适合拥抱核心资产。

　　王鹏辉认为，高股息资产其实已慢慢分化。对于该领域的投资，还需要加强甄别。只有能够长期稳定派发高股息的企业，才能算作真正优质的高股息标的，从而持续受到市场的认可。

　　邹奕则认为，不应该随意给高分红股票贴上高股息资产的标签。经营稳健、有较高经营壁垒、能够持续提供派息、产生自有现金流、派息比例持续提升的公司，才是值得投资者持有的好标的。但是，对于很多目前高分红，但经营方面存在周期性因素的公司，则需要进一步甄别。

　　具体到投资思路上，袁巍称，高股息资产会分化。有的行业分红不稳定，有的行业过去没有出现高分红，但现在开始注重股东回报。总体来看，市场对于高股息资产的投资思路几乎不变，但投资标的极易发生变化。如果有公司未来能够稳定、持续派发高股息，在任何时候都值得投资者重点配置。