中信证券：实体经济需求向好将支持2021年初银行信贷平稳增长
中证网讯（记者 周璐璐）中信证券1月13日早间发布研报称，2020年12月金融数据整体表现不及市场预期，其中受非标产品集中到期的影响，社融增速回落0.3个百分点至13.3%，而财政存款的投放不及预期也拖累M2增速回落0.6个百分点至10.1%。往后观察，中信证券认为实体经济需求的向好仍将支持2021年初银行信贷的平稳增长，M2增速亦有望在短期趋稳，但2020年同期政府债净融资的高基数或将继续拖累2021年开年的社融表现。
中信证券表示，信贷去年12月净增1.26万亿元，高于过去两年同期水平，较2019年同期增1200亿元，整体的信贷表现依然保持稳健，中长期贷款依旧占据主导地位。整体来看，2020年12月银行信贷投放结构仍以中长期信贷为主，反映信贷需求端仍然处于景气区间，而短期企业贷款的回落或一定程度受2020年年内分结构信贷额度的限制，预计到2021年这一影响也将消退，整体信贷投放在2021年1月料将继续保持较好水平，“开门红”有望延续。
社融方面，中信证券表示，去年12月新增社会融资总额1.72万亿元，社融存量同比增长13.3%，环比回落0.3个百分点，增速变化节奏符合预期。分析来看，去年12月的收缩规模应与部分受资管新规影响计划到期的产品有较大关联，属于一次性的冲击，预计对后续月份的持续影响将较为有限，2021年全年的非标融资收缩规模应大体与2020年接近，在1.3万亿元左右。
整体来看，中信证券认为信贷需求仍处于良好区间，2021年一季度银行信贷有望实现“开门红”，也为实体经济的进一步复苏形成支持。从后续社融增速的展望来看，由于去年1月地方专项债的提前发行，整体政府债净融资在去年同期达到7613亿元，显著高于2019年的约1900亿元水平，因此社融增速在2021年1月还有可能进一步回落，估算或回落至12.7%附近。但若扣除这一部分的负面影响，预计整体非金融企业的融资水平还将保持较为稳定状态，企业信贷有望继续保持同比多增，支撑社融表现。预计自2021年2月起，整体社融增速或会出现阶段性小幅提升。而从广义货币供给观察来看，中信证券预计2021年起整体财政支出对M2增速的扰动将有所减少，M2增速在2021年初将大体在10%附近企稳，而受季节性因素影响，M1增速或在2021年初波动有所加大。
