7月7日消息,今日中信建投证券2016中期投资策略会上,中信建投首席宏观分析师黄文涛表示,对于货币宽松,市场最近有判断较为悲观,认为未来货币政策不会宽松,但在其看来,三季度货币政策有宽松空间,其预期,下半年或会出台降准等宽松政策。
“我认为三季度中国货币政策还会有宽松空间,”黄文涛表示,中国的货币政策一直是锚定中国自己的经济增长。如果下半年经济低于预期,货币政策还会有宽松期。对于如何宽松,其认为,一年定存的利率下降空间有限,政府或通过降低资金成本,引导中长期利率,刺激企业消费和投资。
“另外,未来PSL也会加码,加大货币投放力度”黄文涛分析称,从量上来看,政府非常聪明,发明了PSL,PSL是货币政策和财政政策非常完美的结合。而随着脱欧等影响,美国三季度加息概率大幅度降低,而四季度能不能加息还有待观察。“目前来看,美国四季度加息概率也不高,如果美国不加息,或加息推迟,那么中国三季度、四季度宽松的空间还会拓宽。”
“下半年我们要观察资金流出方向和规模,要观察地方政府债的进度和节奏,我觉得货币政策下半年会宽松,降准是手段之一。”黄文涛表示,除此之外,货币政策宽松也是对稳增长、调结构、去产能、去杠杆的积极配合。
谈到去杠杆,黄文涛表示,准确来说,应该称之为调杠杆。“中国的现实选择是,政府提速加杠杆,居民缓慢加杠杆,企业有序、有限去杠杆。”其认为,杠杆率虽然最近几年抬升较快,但跟其它国家相比,中国杠杆率水平,特别是政府杠杆率水平还有抬升的空间。因此,政府加杠杆可能会填补企业部门去杠杆的空白,也会弥补居民加杠杆的不足,未来在中国调杠杆的过程中,政府加杠杆是主力军。
“但即使中国政府加杠杆,对经济的刺激效果也很难抱以乐观来看。”黄文涛表示,从过去几年的效果来看,基建刺激,政府加杠杆的效果一年比一年差。“我们不能乐观的来看政府加杠杆就能把趋势扭转。虽然政府未来会加杠杆,但是也不能扭转中国经济下行的趋势,所以我们对中国经济增长未来的前景还是有一个偏悲观的判断。”
而长期大幅的政府加杠杆也会造成一些弊端,黄文涛称,目前来看,一些弊端已经开始显现。政府投资对民间投资有挤出效应。民间投资同全社会固定资产投资的增速出现了明显的喇叭口,民间投资比重占60%左右,如果降低,固定资产投资则不乐观。“因此,政府加杠杆也是有制约的。”
黄文涛认为,政府加杠杆短期内可能延缓经济下行,但长期经济复苏和增长是需要企业部门去杠杆、资源重新优化配置,及培育新的增长点。“因此,政府加杠杆,中长期来看,对增长的刺激效果是有限的。”
对于未来经济走势,黄文涛则相对悲观。其认为,中国杠杆率调整的过程中,未来几年经济仍将继续探底。“我认为今年下半年包括明年的经济都是在下行阶段。中期来看,中国经济只有滞没有胀。无短痛就只有长痛,无改革就无新生。”