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国金证券:坚守安全边际 布局优质成长

王聃聃 杨舒中国证券报·中证网

  6月市场情绪有所回暖,但短期内,在金融去杠杆主基调未逆转以及货币政策中性偏紧难以发生改变的情况下,上行空间仍然有限。在当前环境下,应坚守安全边际,侧重价值风格基金,尤其是具有扎实的基本面研究功底、注重组合性价比的产品;此外,虽然当前市场风格切换尚缺乏条件,但可从左侧布局的角度适当关注具备突出选股能力的成长风格基金。

  大类资产配置

  A股市场仍以把握结构性投资机会为主,注重业绩和估值优势的确定性品种,在基金选择上考虑基金抱团风险逐渐上升以及市场热点的扩散,需关注基金规模以及持股集中度等因素进行产品的筛选,同时可适当增加对于成长风格产品的关注;港股今年以来屡创新高,但随着估值阶段性高点以及美联储加息的开启,短期波动风险也在加大,虽然港股中期上升的逻辑仍在,但短期需要警惕风险的积累;债券市场在货币政策和监管方向尚未转向的背景下,债券市场反弹行情难以持续,把握交易性机会难度较大;此外,就商品类资产来看,在全球央行加息的大环境下,黄金价格要想上行必须有更强大的避险需求推动,目前局面恐怕很难从根本上扭转金价的弱势走向;我们对能源商品类QDII保持看空态度。

  基金投资具体配置建议如下:积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金,20%积极配置混合型基金,40%的灵活配置混合型基金,20%的保守配置混合型基金;稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金,30%的保守配置混合型基金,40%的货币市场基金;保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金,20%的债券型基金,60%的货币市场基金或理财型债基。

  权益类开放式基金:

  注重业绩和估值优势确定性品种

  虽然监管缓和及流动性呵护促成市场反弹,但金融去杠杆的主基调短期不会发生逆转,去杠杆仍将温和有序的推进,同时在抑制资产价格泡沫的目标下,货币政策中性偏紧的取向难以发生改变,流动性对于权益类市场的制约犹存。此外,经济见顶回落压力开始显现,经济增长小幅回落也将带动盈利预期的下滑,在当前基本面复苏预期放缓以及中长期流动性约束下,市场上行空间仍然有限。对于7月份的市场,仍需注重结构,围绕价值投资主线,注重业绩和估值优势的确定性品种,与此同时,成长股经历了长期调整后,其中一些估值合理的优质股票也值得布局。

  权益类基金投资方面,应在价值投资理念及基本面主导的背景下,侧重价值风格的基金,尤其是具有扎实的基本面研究功底、注重组合性价比的产品,从左侧布局的角度适当关注选股能力突出的成长风格基金。在具体的组合搭配及产品选择上,首先,在经济基本面见顶回落压力开始显现、偏谨慎的市场情绪主导下,消费板块的确定性增长以及防御属性依然有相对优势,但考虑基金抱团风险逐渐上升以及市场热点的扩散,需关注基金规模以及持股集中度等因素进行产品的筛选;其次,价值投资理念及基本面主导的背景下继续关注具有扎实的基本面研究功底、注重组合性价比的基金产品;最后,成长股整体的风格切换仍缺乏条件,但其中估值回落、质地较优的成长股逐步具备投资机会,具备突出选股能力的成长风格基金可适当关注。

  固定收益类基金:

  关注风格灵活高等级信用产品

  6月市场悲观预期得到修复,债券市场出现阶段性交易行情。短期内基本面对债券市场仍具备一定支撑,同时货币政策和监管因素仍是影响市场走势的主要因素。预计7月债券市场反弹行情难以持续,把握交易型机会难度较大;同时尽管6月收益下行已传导至低等级债券,但在经济下行和监管升级背景下信用利差缩窄趋势难以持续,预计高等级债券将有更好表现。

  尽管6月债券市场明显回暖,但当前主导债券市场行情的监管因素和货币政策仍未有明显转向迹象,债券市场大概率将维持震荡格局。在此基础上,我们仍认为管理人债券投资能力是债券基金产品获得稳定业绩和有效实现风险控制的主要来源,建议从过去市场风格切换和券种投资机会转换的阶段产品历史表现入手,对其中能获得持续稳定业绩的产品进行重点关注;同时将基金公司债券投资经验和整体历史业绩作为评价债券投资能力的辅助因素。另一方面,基于中长期市场风格的不确定性和信用利差大概率走阔的判断,建议从产品投资风格入手,对投资风格灵活以及倾向高等级信用债的产品适当予以关注。

  QDII基金:

  警惕风险累积 分散多元投资

  进入6月,此前一路高歌猛进的美股、港股出现不同程度的震荡调整。近期美国部分济数据出现波动,短期内美股走势波动概率将被放大。

  随着美股见顶风险越来越大,具备估值优势的港股极有可能成为外资青睐的标的市场,在内地资金“北水南下”的基础上或迎来外围资金的“西水东进”。不过目前港股估值已达到阶段性高点,短期或面临技术性回调,此外美联储加息的开启对港股市场亦将产生一定影响。建议7月适度降低美股及港股QDII基金的配置比例,实现多领域多元化投资,规避市场变数引发的风险。目前,投资美国REITs的QDII具备一定的固定收益属性,可作为低风险资产纳入组合,从而在保持投资组合获益能力的同时静待市场风险释放。

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