投资最高境界是赚企业成长的钱——访博道基金副总经理史伟

　　史伟

　　⊙记者 陆海晴 ○编辑 张亦文

　　2001年，一场大讨论轰轰烈烈上演：中国股市究竟向何处去？也正是在那一年，博道基金副总经理史伟正式入行，在东方证券担任研究员。“我初入行基本就进入价值投资体系，挺感谢老东家的，让我一开始就没有走弯路。”回首过去，史伟记忆犹新，这段经历也给他今后的投资之路打下坚实的基础。

　　19年来，我国资本市场飞速发展，已经成为全球第二大资本市场，这期间有牛市，有熊市，也有数不清的风格轮动。作为一名以成长风格投资著称的老将，在长达15年的投资管理生涯中，史伟的成长投资框架不断注入对价值投资的理解。“于我而言，投资就是寻找优质赛道的未来领导者。”初心不改，史伟始终坚定认为，投资并不追求一击制胜的凌厉，而是赚取优秀企业持续成长的钱。

　　在经历8年公募投资管理，7年私募投资历练之后，如今史伟重返公募，由他掌舵的博道睿见一年持有混合基金即将发行。“投资将是我一直坚守的事业，不断进化自己的成长价值投资框架，我希望在博道基金做投资到退休。”展望未来，史伟的脸上透露出一股老将的从容与坚定。

　　定方向 坚守三大优质赛道

　　巴菲特曾经说过：“做投资就像滚雪球一样，重要的是找到厚厚的雪和长长的坡，这样才可以将雪球越滚越大。”“长坡”与“厚雪”也成为不少绩优投资经理寻找优质赛道的方向，史伟也并不例外，在实践中他形成了一套自己的方法。

　　具体来看，首先，赛道的商业模式具备良好的经济特征。一个经济特征良好的商业模式要有两个要素：一是行业提供的产品和服务的价格相对稳定和可控，例如，高端白酒的价格可以持续上行，或是空调的价格也可以保持稳定；二是公司扩张不需要过多的资本投入。

　　其次，行业要具备壁垒和竞争力，但如果行业的壁垒没有那么高，其中的玩家具备极强竞争力也可以。

　　此外，史伟也十分看重行业是否有足够的发展空间。“如果这个行业天生很小，那么它其实不太可能出现一个大市值的公司，这点我通常会根据美国、日本包括欧洲的一些行业的市值进行对比，某一个行业它们如果有一些很大市值公司的话，相对可以乐观一些。”

　　在史伟看来，科技、医药、消费三大赛道便具备上述特征，其中，消费行业考验定力，医药和科技行业则考察投资人的判断力。“消费行业一个非常重要的特点就是品牌溢价，从投资的角度讲，能够溢价的品牌才是好的投资品牌，优秀的消费股只要拿得住，长期的表现会比较优秀。而医药和科技行业则是研发驱动增长，需要动态评估公司的进化能力，比如公司的战略是否与行业的发展趋势相匹配，这需要投资者有非常深邃的洞察力，这也构成投资经理的能力区别的重要标准。”

　　更聚焦 寻找未来行业领导者

　　确定了优质赛道，接下来便是“翻石头”的勤奋活。对于个股的挑选，史伟给出九个字的回答：“寻找行业未来领导者。”

　　“第一，目前或者可预见的未来，公司要有极强的竞争力。如果现在就有固然最好，如果现在没有以后有也可以。”史伟表示，这种情况在科技领域较为普遍，例如，亚马逊就是在不断发展过程中，确定网上卖书业务，从而形成了较强的竞争力。

　　“第二，目前或者未来，公司要有强悍的财务指标。也就是说不以高负债为基础的ROE（净资产收益率）和ROIC（资本回报率）要足够高。”在史伟看来，亚马逊依然是一个较佳的例子，亚马逊股价涨幅惊人，但是ROE并不高，因为大家都坚信亚马逊未来的财务回报将非常强劲。

　　“我是学理科的，喜欢从理科的角度思考问题。比如欧氏几何启发了我们演绎推理的方式。投资最重要的事，也就是投资第一性原理是什么呢？从演绎法推理，既然企业价值等价于股票市值，那么企业价值上升快的公司，其股票市值上升应该也是快的。所以说，只要是基于企业价值的投资，长期看就是确定性的行为，可以对抗市场的不确定性。”史伟认为，投资最重要的就是找到好的资产，在有较强估值保护的情况下买入，并持有这个资产相当长的时间。

　　但成长股投资往往波动较大，对于绩优投资人来说，能够聚焦长期高收益，淡化其间的波动。作为一个典型的成长股投资选手，史伟表示，经过多年摸爬滚打，自己对控制回撤也有新的理解。以前觉得可以通过整体仓位来控制回撤，但是多年实践下来发现，可能“扛不住”的时候，其实是买入机会，现在会避免过高估值的股票并且会选择高品质的公司。

　　“从历史经验来看，A股波动较大，对一定的波动我是容忍的，我希望客户对我的投资方法和风格有一个合理认知，这样合适的产品才能给到合适的人。”史伟表示，世界上不存在赔率很低收益又高的事情，要想获得一定的收益，就需要承受一定的风险。“如果你做的是正确的事情，在获取长期收益的中间，就需要承受一定的波动。”

　　Wind数据显示，截至10月30日，在史伟15年的投资管理生涯中，其任职生涯总回报超1500%，年化复合回报率超过20%。事实上，在坚守自己能力圈的同时，史伟也在不断做减法。“在自己没有竞争优势的事情上，不去做太多动作，例如，对于择时和短期波动不再关注，而是在有效的事情上投入更多精力，致力于个股的深度研究。”史伟说道。