行业近况
受大立光12月销售指引低于预期等负面消息影响,A/H电子板块股价12/6日出现大幅调整。根据我们对供应链的调研,未发现基本面出现重大变化。建议投资人关注在手机产业链内具有结构性增长机会的股票,以及会受益于AI驱动的下一个硬件周期的公司。
评论
手机产业链最近主要负面消息:(1)大立光12/5公布11月营收,环比持平,但12月将下降、低于市场预期。(2)12/6,AT&T在电话会中指出,4Q17用户升级套餐的比例,和前三季度类似,低于往年第四季水平。(3)11/13工信部研究院公布统计显示,10月国内手机市场出货量同比下降9.8%,跌幅大于1~9月累计的8.3%,显示苹果新机型没有明显拉动总体手机销量。
供给侧未发现重大基本面变化。需求侧有待观察。从供给侧来看,我们未发现砍单的重大变化,维持iPhone X 4Q17 3,000万支;1Q18 3,500~3800万支的现有预测不变。中国市场2017年从量上虽然有所下降,但是中国主流厂商通过出口及产品升级,仍维持不错增速。从需求侧来看,我们认为重要的是iPhone X 11月上市后4Q17的销售情况。实际需求情况需要到明年1月才有更清晰的判断。
建议关注有结构性增长机会的手机零部件龙头:我们认为3D感测、OLED面板、5G相关的射频前段零部件等是手机零部件行业2018年具有结构性增长机会的子板块。
建议关注AI驱动的下一个硬件周期:从长期来看,我们认为人工智能与安防、汽车、医疗等行业的结合,正成为下一个硬件升级周期的主要驱动力之一。
估值与建议
A/H手机产业链公司总市值(合计)四季初至今上升4%,但从11/10的最高点至近期已下跌10%。市盈率(TTM,整体法)目前为35.1x,vs。年初的22.3x。
风险
智能手机新品需求低于预期;苹果供应链瓶颈。