今年2月,云天化启动重大资产重组工作,并于6月公布重组预案。考虑到市场环境不佳,为最大程度地保护投资者利益,大股东云天化集团与上市公司共同对方案进行大幅调整,11月公布的调整后方案获得市场一致认可。根据重组方案,云天化拟向云天化集团等8家交易对方发行股份购买云天化国际100%股权、磷化集团100%股权等资产,并向中国信达以发行股份和支付现金4000万元的方式购买天达化工29.67%的股权,交易完成后将实现云天化集团主营业务整体上市,云天化也将一跃成为世界领先、亚洲一流、具有完整产业链的化工龙头企业。在云天化集团重组顺利推进之际,笔者走访了云天化集团董事长他盛华先生。
择机启动资产重组
力促公司规模化、集约化
问:云天化集团如今已发展成为多业务齐头并进的综合型化工企业,如市场较为熟悉的化肥、磷矿采选、磷化工业务以及上市公司的化肥、有机化工、玻纤新材料业务等,能否请您介绍一下集团的发展历程以及未来的发展战略?
他盛华:集团的前身是云南天然气化工厂,是我国上世纪七十年代从国外引进成套设备建设的13套大化肥厂之一,1977年建成投产。1997年,云南天然气化工厂整体改制为国有独资有限责任公司。经过30多年的努力,集团已经从一家规模较小、业务单一的氮肥生产企业,发展成为现在拥有化肥、有机化工、玻纤新材料、盐及盐化工、磷化采选、磷化工等产业的大平台,以及跨行业、跨地区、跨所有制的企业集团。2011年,集团跻身中国化工500强,在化工行业里处于龙头地位。
“十二五”的五年里,集团的发展战略是以科学发展为主题,以转方式、调结构为主线,以“三新一补”为重要举措,不断推动企业的科学发展、和谐发展、跨越发展,向着“规模化、集约化、集团化、国际化、和谐化”的五化大发展目标努力奋进,力争将集团打造成更大更强的综合性化工企业。
问:本次重组是否是您介绍的发展战略里的一部分,您认为本次重组对集团战略目标的达成有何作用或意义?
他盛华:云天化的资产重组一直是集团发展战略的一部分,并且早在2008年我们就提出了集团资产注入上市公司的方案。但是受到金融危机的影响,拟注入资产2008年和2009年业绩出现较大亏损,如果继续推进将有损投资者利益,因此当时集团基于这个考虑主动终止了重组。但是我们推进重组的决心一直没有改变,进入到2012年后,上市公司的经营遇到了重大困难,而集团的资产经营情况良好,所以我们决定再次启动重组,一方面是完成集团注入资产的承诺,另一方面也可以增强上市公司的盈利能力,避免发生亏损。
重组完成后,集团的核心资产都注入到上市公司的统一平台里,未来在管理、交易、资金、人才、品牌、营销、研发等各个方面都能实现统一管理、统一整合,各个业务板块之间的协同效应可以得到充分发挥,可促进集团早日实现“规模化、集约化、集团化”的发展目标。
问:您刚才提到2012年上市公司经营遇到重大困难,但在市场印象里云天化一直是业绩蓝筹股,能否请您详细介绍造成今年经营情况不佳的主要原因?
他盛华:造成云天化今年前三季度出现亏损的主要原因是宏观大势低迷,行业需求尤其是出口十分疲软。前三季度,云天化的玻纤和聚甲醛下游行业萎缩得比较厉害,导致这两项原本盈利情况比较好的业务下滑得比较严重。另外,前三季度天然气的供应也跟不上,上市公司尿素装置停车时间比较长,因此这一块业务盈利情况也不太理想。
集团选择在这个时机重组对上市公司及其股东来说,具有十分积极的意义。重组后,集团的优质资产都注入了上市公司,全年的业绩将扭亏为盈。另一方面,上市公司也正采取积极措施应对环境风险,例如启动纯氧燃烧技术以降低天然气用量、促进生产原料本地化、主动调整产品结构等等,预计现有业务明年将实现减亏。
诚意修改重组方案
力争投资者利益最大化
问:市场都注意到,公司第二次董事会审议通过的方案跟之前公布的预案相比,调整的幅度还是比较大的,请问集团是基于怎样的考虑做出这样的方案调整?
他盛华:这次公布的重组方案主要从三方面进行了调整,一是剔除了中轻依兰和天创科技等亏损资产,二是标的资产评估值由160亿元下调到138亿元,三是完全取消原本希望同时进行的融资。在这期间,集团、上市公司以及各中介机构做了大量的工作,目的就是尽我们的一切可能,使投资者的利益最大化。亏损资产不注入、评估值下调意味着每股收益能进一步提高,配套融资取消意味着重组对股东的摊薄消除了,这对股东而言都是实实在在的投资利益。我们一直以来都以“做一个负责任的企业”来要求自己,也只有这样才能跟股东携手并进,实现两者之间的共赢、和谐发展。
问:从方案调整的内容来看,本次重组确实体现了公司的诚意和决心,也得到了市场的广泛认可。不过也有个别市场人士依然有疑惑,比如,既然本次重组已经剔除了亏损资产中轻依兰和天创科技,为什么不连带把亏损资产天达化工一块剥离呢?标的资产评估值是否还有进一步下调的空间?对于这些问题能否请您谈谈公司是怎么考虑的。
他盛华:天达化工不能剔除的主要原因是,它向拟注入资产的云天化国际、天安化工提供生产经营用地、出租设备、提供水电服务,如果不纳入资产范围,注入资产的完整性就得不到保证。为了保证上市公司的生产经营资产完整,天达化工在这次重组里不得不一同注入。
评估值这块,首先在评估方法上我们采取的就是十分保守并且谨慎的成本评估法,仅仅对涉及的矿权部分由于监管要求而采用了收益法。从目前的评估值来说,各块资产尤其是土地房产价值已经接近底线,基本不存在继续下调的空间。注入资产2011、2012、2013年对应市盈率分别为11倍、15倍和14倍,与可比公司20到30倍的估值相比有比较大的折扣,应该说是十分公允的。
注入矿肥一体化资产
打造完整化工产业链
问:本次重组注入的资产都是集团的优质资产,可否请您详细介绍这些资产的竞争优势?
他盛华:这次重组注入的资产主要是磷矿和磷肥资产,涵盖了从上游的磷矿采选到下游磷肥生产的完整磷产业链。其中,磷化集团是中国最大的磷矿生产企业之一,目前拥有磷矿储量6.95 亿吨,品位达24.4%,显著高于全国18%的平均水平,也高于云南全省22%的平均水平。不仅如此,磷化集团还拥有国内领先、国际先进的生产技术和装备,在全国化学工业大型企业行业中处于前列。近年来,磷化集团致力于研发及提升选矿技术,拥有“国家磷资源开发利用工程技术研究中心”,擦洗及浮选能力达1600万吨,并且已经攻克胶磷矿浮选这一世界性难题。在强大的技术支持下,磷化集团储量、产能及产量均居国内前列,磷矿的采选率也属于业内领先水平。此外,云天化国际、三环中化合计磷复肥产能达到760万吨,规模位居亚洲、世界前茅。
得益于稳定的磷矿供应、较高的产能利用率以及先进的生产技术,云天化集团的磷肥毛利率处于国内领先水平,如2011年云天化国际磷酸二铵的毛利率为22%左右,高于同期可比上市公司的经营水平,注入后可大幅增强上市公司的盈利能力。
问:重组完成后,云天化将形成怎样的业务格局,各个业务板块之间的整合将如何开展?
他盛华:重组完成后,云天化将拥有化肥、有机化工、玻纤新材料、磷矿采选等四大业务板块,成为全球前五大农业化工类上市公司、中国领先的化学原料和化学制品制造业上市公司。同时,云天化的化肥生产能力和磷矿采选能力将大幅提升,成为全国领先的磷矿采选企业,亚洲及世界前列的磷复肥生产商,在化工产业上拥有完整的产业链。
重组完成之前,云天化集团各业务板块之间一直缺乏统一的业务发展和管理平台,协同效应十分有限。统一由上市公司管理后,管理链条将大幅缩短,交易成本将大幅减少,从而实现效益的最大化。同时,云天化集团的资金、人才、品牌、营销体系和研发体系等方面将得到有效整合,协同效应可以得到充分发挥。目前集团已经开展一些基础的整合工作,全部整合预计将在重组后的一到两年内完成,届时也请广大投资者和市场各方来检验我们的整合成效。
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