首届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛会议
The First Overseas Golden Bull Fund Awards Ceremony Conference Agenda
 
主题：全球配置时代 海外投资动力与机遇
Topic: Driving forces and emerging opportunities of overseas investment in the era of global asset management
时间：2017年6月17日 14:30-20:30
地点：深圳蓝楹湾酒店·蓝楹厅（深圳市南山区滨海大道2018号）

主持人：
尊敬的各位来宾，女士们、先生们：
    下午好！欢迎来到中国证券报举办的首届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛现场，我是来自香港的主持人许莹，很荣幸主持今天的盛会，同时，也感谢来自海内外的专家、行业翘楚和投资精英们的光临，欢迎各位！
    最近几年，中国经济的高速增长，使内地的富裕人群不断扩大，内地居民海外资产配置的需求日益增加。同时，随着沪港通、深港通和基金互认的陆续开展，境内外资本市场互联互通的步伐也在逐渐加快。在这样的大背景下，中国专业投资机构和富裕人群的全球视野越发开阔，越来越多的投资者和基金管理人选择主动出海寻求投资机会和资本回报，全球资产管理市场上正展现出越来越多的中国力量。
    为顺应内地资金和机构面向全球配置的投资趋势，中国证券报正式启动“首届海外基金金牛奖”的评选工作，将在内地资管市场上久负盛名的金牛品牌扩展到海外市场。今天，我们不仅要表彰优秀的海外基金经理及基金公司，还将和具有丰富海外投资经验的业内精英们共同探讨“全球配置时代 海外投资动力与机遇”。
首先请允许我为大家介绍光临现场的各位特邀嘉宾，他们分别是：
    瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬先生；
    深交所国际合作部总监刘辅忠先生；
    中国银行总行财富管理与私人银行部副总经理赵建平先生；
    全国社保基金理事会证券投资部郑思文女士；
    太平金控总经理李旭东先生；
    大唐财富资产管理公司总裁张冠宇先生；
    新富资本董事长李先林先生；
    诺亚香港联席首席投资官兼歌斐资产董事总经理马晖洪先生；
    欧交所亚洲销售部副总裁秦桦女士；
    国信证券资产托管部总经理叶萍女士；
    国信证券经纪事业部机构客户中心负责人熊辉先生；
    元大证券（香港）深圳首席代表林震铭先生；
    来自主办方的领导：
    中国证券报副总编辑闻召林先生；
    中国证券报编委王军先生；
    深圳市中证投资资讯有限公司总经理程胜先生；
    来自协办方的领导：
    海通国际董事总经理孙彤先生；
    海通证券研究所副所长高道德先生；
    来自本次活动战略合作单位的嘉宾：
    平安资管国际业务总监谢晓荔女士；
    光汇石油集团副总裁富元春先生；
    以及来自本次活动特别支持单位的嘉宾：
    香港交易所高级副总裁周晓殷先生；
    恒生指数公司董事兼研究主管黄伟雄先生；
    东英资管执行副总裁李炜先生；
    通力律师事务所主管合伙人张慧雯女士；
    AIMA中国区主管吴帆先生；
    欢迎各位的到来！
    我们要感谢来自中国银行深圳分行、中国光大银行深圳分行、建行亚洲、东亚银行深圳分行、包商银行的各位银行业嘉宾。我们还邀请到展博投资、大岩资本、凯丰投资、富善国际、望正资产、高毅资产、朱雀投资、言起投资、星石投资等。还要感谢协办单位海通证券，感谢金牛奖的评审团，感谢平安资产管理、安信证券、万科、光汇云油，特别支持单位香港交易所、通力律师事务所、恒生指数、AIMA光临本次盛会。
    同时还要感谢媒体朋友，感谢中国财富网、中证网、WIND资讯、新浪财经、雪球、东方财富网、广东电视台、南方日报等。
    一直以来，中国证券报秉承“可信赖投资顾问”的使命，所推出的“中国公募基金金牛奖”、“中国私募基金金牛奖”已成为行业内的评价标杆，同时也是行业“奥斯卡”大奖。2017年顺应市场的趋势，中国证券报正式启动首届海外基金金牛奖的评选活动，通过评选活动对所有海外基金经理以及海外基金公司进行表扬，一路走来得到许多合作伙伴以及海内外朋友的大力支持与帮助，在如此喜悦的时刻，我们要邀请主办单位为我们讲几句话，有请中国证券报副总编辑闻召林先生致辞。

    闻召林：尊敬的各位来宾、女士们、先生们，大家下午好！今天我们在深圳隆重举办“首届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛”，一起见证首届金牛海外基金公司与基金经理的诞生。我谨代表组委会对各位的到来表示热烈和衷心的感谢！同时，更要对获得首届海外基金金牛奖的基金公司和基金经理们表示热烈的祝贺！
    近年来，随着沪港通、深港通和债券通的开展，境内外资本市场互联互通的步伐逐渐加快，去年以来，港股的持续走强吸引了越来越多内地投资者的关注，一方面大量内地资产管理机构赴港设立分支机构，数据显示，公募基金在港资产子公司已达30家，淡水泉、景林、重阳等超过20家内地知名私募也已经在港展业。另一方面，中国经济多年的持续高速增长，使得内地的高净值人群不断扩大，这些高净值投资者海外资产配置的需求日益强烈，对海外的优秀资管公司及其相关产品的需求与日俱增。
    在此背景下，顺应资管行业的发展新趋势，中国证券报启动了首届海外基金金牛奖评选，这一评选的初心就是服务内地投资人，寻求建立海外证券投资基金和投资经理的科学评价体系与交流平台，展示海外基金行业的优秀管理机构和投资经理，帮助内地人在海外投资中甄选优秀的管理机构，并传播这些先进的资管理念和成功经验，促进整个资管行业向规范健康的方向发展。经过多年的耕耘，中国证券报主办的“中国基金业金牛奖“和”中国私募金牛奖”已经成为中国资管行业公认的权威奖项，被誉为“行业内的奥斯卡奖”。海外基金金牛奖作为金牛奖项系列评选的新生项目，将延续金牛奖评选的宗旨和理念，以客观数据为依据，矢志不渝地坚持公开、公平、公正的原则，力争将海外基金金牛奖打造成海外资管行业的新标杆，从而更好地服务于内地的投资人。
    各位来宾，借助海外基金金牛奖的评选，中国证券报希望搭建一个海内外资管机构交流的专业平台，在内地资产管理机构走出去的过程中，中国证券报可以发挥信息中介的作用，为内地机构牵线搭桥，帮助他们了解海外市场的规则，对接海外机构，降低出海的风险和成本。我们相信随着境内资本市场互联互通的加快以及内地投资人在全球配置时代的逐步到来，海外基金金牛奖将具有巨大的成长空间。
    最后，再次祝贺在座的首届海外基金金牛奖得主，希望你们不负盛誉，在新的投资旅程中为投资者创造更为丰厚的回报，祝本届论坛暨颁奖典礼圆满成功。

    主持人：接下来有请本届颁奖典礼暨高端论坛独家协办方，有请海通证券董事总经理孙彤先生致辞。

    孙彤：尊敬的各位领导、各位来宾，女士们、先生们，下午好！
    今天非常荣幸能够与大家共同见证首届海外基金金牛奖的颁奖仪式。作为本次活动的协办方，我谨代表海通证券对即将揭晓的金牛奖海外基金管理机构和投资基金经理表示热烈的祝贺！
    多年来，金牛奖见证了中国基金行业的发展历程，中国证券报深入打造金牛奖评价体系，评选出了一批批卓越的资产管理机构和经理人，为投资人开展证券投资提供了非常有价值的参考。作为首届海外基金金牛奖的颁奖盛会，主题是“全球配置时代，海外投资动力与机遇”，这一主题完美契合了当前资产管理行业的新趋势、新领域，具有划时代的意义。一方面，近年来香港与大陆资本市场的联系越来越密切，沪港通和深港通相继开通，互联互通机制带来的政策红利不断吸引着投资者，两地资金往来络绎不绝。内地A股市场为香港投资者提供了更丰富的投资品种，港股市场的低估值、高股息回报也吸引了大量资金配置的需求，南下资金累计超过4000亿元人民币。股票通并不是终点，而是起点，未来“债券通”、“商品通”也被提上日程。从股票到债券、商品，香港与内陆互联互通将不断扩容扩量，香港作为连通内地市场和国际市场门户的优势地位也在持续得到巩固。大量内地资产管理机构赴港设立分支机构，公募基金在港设立资产管理子公司已达到30家，景林、淡水泉等超过20家内地大型私募基金业已在港开展资管业务。
    另一方面，我们正处在一个全球资产配置的黄金时代，随着财富的积累、政策的放开、渠道的拓宽，让投资者拥有越来越多参与到海外市场的方式方法，对个人投资者来说，很多高净值人士已迈出了第一步，未来将有越来越多人走出去。对于在座的资产管理机构来说更是如此，海外市场为机构提供了更为丰富的投资品种和标的，实现资产配置及分散风险的需求促使大量机构将眼光投向了广阔的全球市场。内地投资者进行海外资产配置的需求呈爆发式增长，他们迫切希望了解从事海外资产管理业务的公司和相关产品。这需要在座同仁的共同努力，引导投资者树立理性的投资观念，资产管理机构提升自身投资管理能力，评奖单位和评级机构建立科学客观的评价方法，为资产管理事业的健康发展添砖加瓦。
    海通多年来作为中国公募、私募金牛奖的长期合作伙伴，我们秉持公正、公平、独立的原则，致力于推动建立科学全面的金融产品研究及评级体系工作。依托公司平台，海通证券为海内外的资产管理机构提供全方位的服务内容，包括但不限于投资银行服务、资产管理服务、研究资讯服务、产品研发、交易及销售服务、托管及外包服务等。海通已成立海通国际控股有限公司、海通国际证券集团有限公司、海通银行等多家香港及境外分支机构及为广大的国内外资产管理机构提供多元的服务内容，建立联通境内外业务的桥梁，与合作伙伴共谋发展。
    全球配置的时代已经到来，这个时代充满了机遇和挑战。祝愿本届海外基金金牛奖颁奖典礼圆满成功！也祝愿中国资产管理行业蓬勃发展，共创美好的明天。谢谢大家！

    主持人：有请诺亚香港联席首席投资官兼歌斐资产董事总经理马晖洪先生。

    马晖洪：大家下午好！不好意思，我是香港人，普通话比较普通，希望大家听得懂。我是一个对冲基金经理，还是比较喜欢不按规矩办事，我打算站在舞台中间讲。今天的主题是诺亚集团发展看国人海外资产配置趋势，这是我的一点经验。今天是首届海外基金金牛奖，我第一次拿对冲基金奖项是05年，是老外给我的，之后拿的每一个奖都是老外给我，现在是中国人站起来的时代，我很高兴参与到中国与亚洲对冲基金经理发展当中，我从05年开始管对冲母基金，也是亚洲和国内第一批海外对冲基金投资者，调研过1200多只对冲基金，也投过220只，我背后的投资者都是欧洲、美国的退休基金和机构投资者，所以我比较清楚他们调研基金时的要求是怎样的，以及这个行业的发展。
    我们公司跟我都有一个不一样的使命，我们觉得财富管理和资产管理是非常有意义、有使命的事情，我们希望在这个过程中为国家、为客户提供价值，解决问题。
    市场需求和经济的发展，从诺亚集团过去五年的数据可以看得到国内对资产管理和财富管理需求。诺亚过去五年业务快速增长，净收入快速增长百分之四十几，非公认会计准则净利润也是百分之四十几的增长，注册客户数快速扩大，歌斐资产管理规模目前有1200多亿，差不多每年都翻倍，这也说明国内资产管理行业和财富管理行业的增长非常快。
    除财富管理以外，诺亚还有资产管理，中国人对海外资产配置需求越来越大，诺亚集团2012年已经开始布局，在香港开设第一家分公司，当时只有四个人，目前有100个人，管理规模达30多亿美元。
    诺亚集团跟国内、海外最顶尖的机构都有合作，这说明我们是其中一个渠道，让国内投资者跟国外顶尖的机构投资者、资产管理公司交流，这是我们的价值，也是我们的使命感。包括人民币VC、美元PE、二级市场，全球头十大、头二十大资产管理公司大部分跟我们都有合作关系。
    诺亚看得到客户的需求和趋势，接下来我想跟大家分享集团看到的趋势，尤其是海外资产配置的趋势是怎样的。
    1、另类投资备受青睐。我们觉得另类投资变成主流了，根据AIMA基金协会，国内私募股权跟阳光私募加起来的AUM已经大过公募基金管理的量，另类投资变成主流投资。根据我们对客户需求的统计，发现需求非常大，我们问客户在资产配置时希望增加/减少哪一类型的资产类别，70%客户希望增加私募股权基金，68%客户希望增加海外投资，这说明国内投资者对另类投资和海外投资的需求非常大。这也说明国内市场趋势，无论是私募股权募资总额、投资总额还是项目总额、IPO渗透率，VC/PE在国内市场真的是爆发式增长。
    2、新经济带来新机会。这是一份公开的报告，调查投资者会增加/减少哪一类投资，金融投资是希望增加的，说明高净值人士对金融投资的兴趣更大。右图是传统制造业、消费服务业和新经济这三个行业，根据统计，我们发现他们对新经济投资的兴趣比较大，所以趋势第二点就是我们发现国内高净值人士对新经济投资欲望非常大。诺亚歌斐在新经济行业也有布局，TMT、文化、医疗、房地产等等，我们的基金也是投在这些公司。
    3、机遇与挑战并存的海外投资。根据报告，现在国内高净值人士在海外资产的比例大概是4.8%，其实这个比例跟成熟市场相比差距是非常大的，瑞士大概是43%的资产在海外，台湾是30%资产在海外，韩国、印度是20%资产在海外，美国、日本是20%资产在海外。这说明中国的情况跟外国一样，现在高净值人士在海外资产配置这一块是低配的。
    我们用香港分公司的数据去说明一下过去几年国内高净值人士对美元资产的需求。我们香港的管理规模是36亿美元，目前累计已有40.4亿募集量，2015年、2016年增长很快，说明国内客户对海外资产配置的需求蛮大的。刚才陶总说“animal spirits”，其实我觉得PE/VC也是增长比较快的类别，我们发现海外客户去年投海外的时候，50%是投在私募股权，二级市场23%，19%在信贷方面，这说明这个钱是美元，客户对私募股权的兴趣比较大。右图是资产管理的规模，我们的规模增长很快，说明需求很大。
    这是我们做的统计，增加海外配置对组合有什么帮助呢？海外资产跟国内的相关性比较低，债券、股票、大宗商品跟国内市场的相关性是不高的，这也可以说明海外资产对国内客户来说是非常重要的。国内基金比较接地气，投资于亚洲主题的基金，亚洲本土管理人投资回报好于美国管理人，而美国管理人在风险控制上表现更佳。亚洲本地的基金管理人在风险管理方面可能拿的风险比较大，我们选基金经理人的时候也要平衡，是本地基金经理好还是老外基金经理好。
    我们对未来的布局是怎么样的呢？三点：一是全权委托，二是全球化，三是全面客户需求的覆盖。
    全球委托：我们是国内比较领先的真正的全资产委托概念，在机构投资者中，耶鲁大学捐赠基金的管理模式比较领先，有私募股权、类固收、Hedge Funds、房地产，国内人民币全权委托我们也是用这个理念，我们看得到海外投资对组合的需求和帮助，所以这个组合中20%是通过QDII基金互认和沪港通去买一些有海外配置的仓位。此外，我们真正配置到PE、Hedge Funds，对于客户来说，全权委托是比较全面的服务。我们跟外面的大学一样，觉得另类投资比较重要，海外配置方面现在我比较看好欧洲，因为它比较动荡，也是一个机会。另外，投一些PE股权、LP基金，机会也比较大。如果海外基金用衍生工具表达的时候，这些策略我也会有。
    客户在哪里，我们就去到哪里，我们2012年在香港拿了全牌照资产管理、财富管理，还有保险、信托，未来我们打算去加拿大、澳大利亚，因为我们发现中国人已经移民到那些国家，客户在哪里，我们就去到哪里。诺亚集团的发展是客户关注什么，主要是长远价值、风险管控，以及客户交流、培育，重视人才引进、培养。全球化资产配置对所有投资者也好、机构投资者也好，未来是非常重要的一点。
    最后，我引用汪静波女士的一句话：从一开始，我们就希望自己对财富管理这个行业有所改变”。这也契合今天的主题，即首届海外基金金牛奖，希望这个奖项可以为资管行业带来越来越好的发展。
    我的分享就到这里。谢谢！

    主持人：我们的团队历时三个多月，进行一系列步骤，包括评选方案讨论、资料整理核对、量化指标计算、定性评判讨论以及评委投票等，共选出11类奖项、总计18名公司和个人获奖，分别为：
    三年期（股票对冲策略）海外金牛私募管理公司1名以及投资经理2名；三年期（固定收益策略）海外金牛私募管理公司1名，一年期（股票对冲策略）海外金牛私募管理公司1名以及投资经理1名；一年期（股票多头策略）海外金牛私募管理公司2名以及投资经理2名；一年期（固定收益策略）海外金牛私募管理公司2名以及投资经理3名，一年期（其他策略）海外金牛私募管理公司1名和投资经理2名。
    马上进入第一轮颁奖环节，到底谁会脱颖而出获得如此有分量的奖项呢？马上为您揭晓的是一年期股票对冲策略海外金牛私募管理公司奖，有请开奖嘉宾：全国社保基金理事会证券投资部郑思文女士。

    郑思文：一年期海外金牛私募管理公司（股票对冲策略）获奖的是：景林资产管理香港有限公司。

    主持人：掌声有请获奖代表上台，也恭喜您一马当先。有请深圳市中证投资资讯有限公司总经理程胜先生颁奖，恭喜张总获得一年期（股票对冲策略）海外金牛私募管理公司奖。请您分享一下内心感受。

    张小刚：非常感谢中国证券报把这个奖项颁给我们，我们公司的历史是从海外开始做起，第一个基金是04年在香港成立的，此后一直坚持以基本面为驱动的长期价值理念，然后才开始做国内A股业务，A股业务大概是06、07年开始做，但即使A股和港股有很大不同，我们在A股还是坚持价值投资理念，选择非常优质的股票。未来我们可以在中国投资者出海的过程中帮助中国投资者选择不同市场中最优秀的中国股票。谢谢大家！

    主持人：恭喜张总，也谢谢您的分享。
    接下来继续为大家揭晓一年期（股票对冲策略）海外金牛私募投资经理奖，有请开奖嘉宾：香港交易所高级副总裁王玮女士为我们宣读名单。

    王玮：一年期海外金牛私募投资经理（股票对冲策略）：李宇。

    主持人：让我们用最热烈的掌声有请获奖代表李总上台，同时有请颁奖嘉宾，主办方代表中国证券报编委王军先生。恭喜李总获得一年期股票对冲策略海外金牛私募投资经理奖，这个奖对个人是非常大的荣誉，非常值得骄傲。
    请李总跟我们稍微分享几句心得。

    李宇：首先非常荣幸今天能获得这样一个非常有分量的奖项，心情非常激动。我一直从事海外关于中国股票投资很多年，一直在海外机构，我最大的愿望是中国人不仅仅以后在海外的中国股票取得很好的成绩，取得定价权，也希望对冲基金能发展壮大，成为全球的领先者，希望未来的十年、二十年能看到这么一天，也希望在座的有那么几位能成为全球对冲基金的领导者。谢谢大家！

    主持人：非常感谢您的分享，也鼓励您在行业之中可以越走越远，发光发热。
    接下来即将揭晓的是三年期股票对冲策略海外金牛私募投资经理奖，有请开奖嘉宾：海通证券研究所副所长高道德先生。

    高道德：三年期海外金牛私募投资经理（股票对冲策略），得奖者是淡水泉（香港）投资管理有限公司田晶、淡水泉（香港）投资管理有限公司赵军。恭喜两位！

    主持人：也感谢高总为我们开奖。有请田总上台，同时有请颁奖嘉宾：光汇石油集团副总裁富元春先生。
    接下来是一年期固定收益策略海外金牛私募管理公司奖，有请开奖：嘉宾凤凰卫视主持人曾瀞漪女士。

    曾瀞漪：一年期海外金牛私募管理公司（固定收益策略），得奖者是：鼎晖投资（香港）、博时基金管理有限公司。

    主持人：感谢开奖嘉宾曾瀞漪女士，同时请出颁奖嘉宾太平金控总经理李旭东先生。
    请获奖代表留步分享一下此时的心情。

    鼎晖投资：非常荣幸有机会领取这个大奖，感谢各位同事和同行们对我们的认可与鼓励，鼎晖以PE出家，Fixed income是一个新部门，只有两年历史，海外基金有两年历史，鼎晖秉持一贯的理念，以长期价值投资，和各位投资人一起投资优秀的公司，与公司一起成长，获得稳定长期的回报。作为固定收益，在鼎晖平台上具有同样的价值理念，过去两年获得了比较好的收益，我们争取未来勤勤恳恳为投资人获得更好更持续的回报。

    博时基金：非常荣幸获得这个奖项，金牛奖对我们公司和我们团队都是极大的鼓舞，我们以后会更加努力工作，以更好的成绩回报投资者，为投资者创造价值。

    主持人：第一轮颁奖就进行到这里，接下来我们用最热烈的掌声有请中国光大控股有限公司首席投资官杨平先生为我们带来精彩的演讲。

    杨平：非常感谢中国证券报和海通证券的邀请，来参加首届海外基金金牛奖颁奖典礼。今天我要讲的题目跟香港有关系，众所周知，这两年对于香港作为国际金融中心地位的未来大家讨论非常多，很多人对香港的未来充满着担忧，觉得香港不断被边缘化，伴随着中港矛盾不断加剧，这种担忧更加深刻。所以今天我想花几分钟时间来谈一谈香港作为国际金融中心的未来，对于在座的从业者和资产管理公司来说意味着什么。
    第一部分 香港是最大的离岸人民币市场和中国公司在海外上市最大的资本市场
    这里面有几个背景：作为离岸人民币市场，我们都知道，沪港通和深港通的启航，特别是最近宣布的“债券通”，这是第一个背景。第二个背景，作为离岸人民币市场，去年10月份人民币正式被纳入SDR一揽子货币，标志着人民币成为国际货币。这样一来，人民币国际化战略尽管现在受到人民币汇率稳定的影响，似乎感觉这一战略的实施没有以前那么坚定，但是不管如何，大的趋势并没有改变。中国的“一带一路”大战略，把人民币作为可以结算、可以交换、可以投资和融资的货币需求也在增加。
    （PPT演示）这张图是这几年离岸人民币市场的规模，尽管2015年股灾以后，离岸人民币市场整个池子在缩小，但是离岸人民币市场存款量，在所有国家和地区来说，香港一直保持着比较优势的地位，到去年年末是5100多亿的规模。而且我们要看到另外一个数字，这几年离岸人民币债券发行量在不断上升，尤其是2013年、2014年、2015年这几年的量到了相当大的规模，达到2000多亿甚至达到2500多亿的规模。
    沪港通以后还有一个现象，就是A股跟H股的折价，大家都知道，H股长期处在折价状态，实施沪港通以后，折价距离在不断缩小，也就是说H股估值在不断提升。接下来看看港股通南下资金的状况，今年以来我们发现港股通比以前活跃很多，港股通刚刚实现的阶段是“南热北冷”，但今年以来这种情况有所好转，头半年港股通日均成交占港股市场比例为4.9%，本月初该比例上升到7.5%，而且港股通每天的成交量达到90多亿的规模。
    中国很多好的公司没有选择在A股上市，由于很多原因，都选择在海外上市，如腾讯、百度、阿里等，其中以在美国和香港上市为主。这里选取了14家所谓市值最大的科技股上市公司，在香港上市的中国科技股的估值跟在美国上市的科技股比较，市盈率相对来说还是偏低，腾讯作为恒生指数最主要的成分股，股票上涨远远超过恒生指数的涨幅。
    香港作为中国的国际金融中心，作为离岸人民币金融中心，这种地位只会强化，不会减少。这里有几个阶段：第一个阶段，大家都知道香港作为中国经济联系世界经济的桥梁，是外资选择到中国来投资的重要中转地。第二阶段是人民币国际化，香港作为人民币国际金融中心，扮演着非常重要的地位。第三阶段是互联互通，即沪港通，在人民币暂时受到汇率影响的总体大环境下，由于沪港通的存在，使国内广大投资者有机会进行海外资产配置。
    但有了这些还不够，我们觉得还有很多事情可以做，一是金融衍生工具创新方面还有很多文章可做，比如中资公司在海外发行的美元债券，目前为止没有债券指数，其实现在这一块的存量已经非常大了，有几千亿美元的规模，这个量级的规模非常需要一个对冲工具来进行风险管理。二是大家都在期盼港股通，比如接下来能不能开放ETF，能不能开放指数型基金，把港股通、债券通的投资范围进一步开放。三是在香港上市的中小股票非常多，这些中小股票目前的流通性非常差，能不能有一些创新的ETF，带动这些中小股票在香港做大做强。总结来看，未来我们要做的事情还是非常多的。

    第二部分 内地香港两地之间投资方法论的冲突及洗礼
    由于很多私募基金、很多产业基金、很多险资，随着港股通南下，把他们的投资理念也带到香港，香港有本地零售投资者，有本地的机构投资者，很难否认两地投资方法论可能存在的冲突和矛盾，我们如何去理解这些冲突呢？
    金融中心从纽约到伦敦，到法兰克福，到亚洲的东京、香港、新加坡，既有英美法系的金融中心，也有大陆法系的金融中心。为什么现在纽约也好，伦敦也好，新加坡也好，香港也好，比法兰克福、比东京有更好的发展？我想跟它的法律体系有关系。有两点：第一点是英美法系对于投资者的保护，比如说集体诉讼，有一个非常好的保护；第二点，英美法系是判例法，更容易进行创新，更容易鼓励创新，在创新上更简单一点，相比大陆法系的监管方向它更偏重于市场的自我调节。香港的优势有很多，其中最大的优势是法制的健全，我想法制的健全跟英美法系这一基础有关。
    再来讲一下结构的问题，70/70对比，港股投资者中，零售投资者是非常少的，香港本地零售市场很小，机构投资者占7成，外资在这7成中也占了7成。另一张图是港股上市公司中，中资上市公司的市值也占了7成，也就是说上市公司供给7成跟中国由于，但投资方7成里面的7成以外资机构投资者为主。这个现象会带来什么问题呢？外资机构投资者由于对中国的了解、由于分析师资源的有限等原因，给非常多的中小盘股票带来流动性和估值的相互制约。换言之，这个公司越便宜，流动性越差，流动性越差，它就越便宜。我们采样到6月12日为止，100亿以下的上市公司，平均每日每只股票的交易金额大概是700万，1000亿到100亿大概是5600万，1000亿以上是4亿3000万。100亿以下对应市盈率的中位数是10位左右，1000亿以上对应的市盈率是13倍左右，证实你的市盈率越低，流动性越差，流动性越差，又拉低了市盈率。
    在港股，小盘股有普遍存在的折价，这跟我刚才讲的情况有关，香港小盘股的换手率大概是6.4%，上海和深圳都超过25%。对应的市盈率，香港小盘股的市盈率是10倍左右，明显低于上海和深圳平均市盈率。从图中最右边可以看到机构投资者的比例，香港有7成机构投资者，上海、深圳是小于20%机构投资者，最主要的原因是这些机构投资者对于香港上市的中小股票根本无暇问津，而A股市场零售投资者对中小股票是高看一尺，所以情况不太一样。
    最近随着南下资金不断增加，大家在谈港股是不是会A股化，我觉得这是一个伪命题，因为只有先进的理念去取代落后的理念，所以随着两地市场不断的融合，随着投资者结构不断均匀，我并不担心港股将来逐渐被A股化。将来最终的趋势会带来几个结果，第一个结果是更多的价值投资理念影响着两地市场的投资者，而且通过这种融合，中国上市公司的估值会得到提升，我这里讲的是在海外的估值会得到提升，因为更多的投资者能够cover更多的国际公司，而且国际投资者对中国的情况更加了解，对估值提升会有帮助，会带来市场更加开放。
    最后谈谈中资机构在海外的未来，香港市场是竞争非常激烈的市场，这里我举了一些关于券商的数据，其实银行、保险、基金在香港注册的中资背景资产管理公司非常多，竞争非常激烈，但绝大多数市场份额被前100名券商所垄断，但我们也面临着非常大的机会，中国居民现在全球配置的比例非常低，大的趋势一定会增加，肯定需要中资跨境资产管理公司帮助他们实现资产配置，帮助他们寻找一些好的产品。
    第二个背景，大家都在谈智能制造、先进制造，我相信越来越多民营企业会走向全球，在全世界进行兼并收购，进行产业链的整合，使得我们在全球价值链中的地位不断上升这里我们也可以看到中国民营企业在海外并购的项目数量不断增加，这些并购、这些全球产业链的整合，势必要中资投行、中资管理公司，不管在投资、融资还是交易结构上为他们提供帮助、提供服务，我相信中资资产管理公司作为跨境资产管理公司，面临的需求也是非常多的。
    正因为这两个大的背景，我非常看好未来5-10年中资资产管理公司，不管在香港还是在国际上的发展，前景是前所未有的，我非常看好它。
    我就讲这些。谢谢大家！

主持人：非常感谢杨总为我们分析离岸人民币市场以及香港金融中心的独特地位，在沪港通、深港通、海内外资本市场互联互通的背景之下，跨境资产公司的未来是非常良好的。
    接下来又到了激动人心的时刻，马上为大家揭晓的是一年期（股票多头策略）海外金牛私募投资经理奖，有请开奖嘉宾：通力律师事务所主管合伙人张 主持人：非常感谢杨总为我们分析离岸人民币市场以及香港金融中心的独特地位，在沪港通、深港通、海内外资本市场互联互通的背景之下，跨境资产公司的未来是非常良好的。
    接下来又到了激动人心的时刻，马上为大家揭晓的是一年期（股票多头策略）海外金牛私募投资经理奖，有请开奖嘉宾：通力律师事务所主管合伙人张慧雯女士。

    张慧雯：一年期海外金牛私募投资经理（股票多头策略），得奖者是：中国光大资产管理有限公司吴元青先生、方瀛研究与投资（香港）有限公司丁晓方先生。

    主持人：感谢张慧雯女士，同时热烈掌声有请两位获奖代表上台，有请颁奖嘉宾新富资本董事长李先林先生，让我们为两位获奖者送上祝福，请两位跟我们分享一下心情。

    吴元青：心情非常激动，首先感谢中国证券报和金牛奖评委对我和光大中国焦点基金业绩的肯定，这里要感谢光大控股，感谢杨平总对我们团队的栽培和支持，也要感谢我的团队和家人对我们工作的支持。今天拿这个奖其实是代表对过去业绩的肯定，未来的日子我也希望我们团队能更多的为基金持有人创造价值。我们过去更多的是帮海外投资者投资中国，光大控股作为一个跨境资产管理团队，我们希望未来更多的帮中国投资者投资海外，寻找海外的商机。谢谢！

    丁晓方：非常高兴，因为我们是一个相对年轻的公司，叫方瀛，三年前我和合伙人徐莹一块离开全世界最大的主动型管理基金公司资本集团，怀揣着一个梦想，希望不仅把我们过去二十多年在全球最大的国际资本市场经验带回海内市场，也不仅像过去那样给海外的美国人、欧洲人挣钱，更希望给中国人在未来的十年、二十年带来高额回报。这是我们的理想，没想到这么快就得到这个奖，谢谢组委会给我们颁发这个奖。
    我想特别强调一点的是，如果你看中国资本市场过去二十多年将近三十年的发展，其实我们今天站在最美好、最有前景和未来发展机会最大的关节点上。为什么这么说呢？因为你看到90年代中国资本的前十年，在香港上市的基本上是H股，后来一些红筹股，都是国有企业，回报很低，给大家带来的回报很有限。第二个十年是2000-2010年，我们看到中国资本市场，特别是在海外上市的都是国企垄断的公司，像中移动、中石油，过去十年基本上也没为投资者创造什么回报。但是如果你看过去的七、八年，刚刚光大的老总已经给大家看了阿里、腾讯、网易、百度给投资中国的投资者创造了几十倍甚至上百倍的回报，我认为现在仅仅是刚刚开始，因为中国更多企业走向全球市场，我们能够看到未来长远的伟大机会的开始，也希望所有基金今天共同努力，创造中国伟大的公司。

    主持人：刚才丁总提到美好的时刻，我们都非常期待巅峰的时刻、美好的时刻，也希望获奖者和所有行业精英都向着美好的目标继续走下去。
    接下来为大家揭晓的是一年期（其他策略）海外金牛私募投资经理奖，有请开奖嘉宾：欧交所亚洲销售部副总裁秦桦女士。

    秦桦：一年期海外金牛私募投资经理（其他策略），得奖者是：招商资产管理香港有限公司高婷、白海峰。

    主持人：有请两位获奖嘉宾上台领奖，同时有请颁奖嘉宾：深圳市中证投资资讯有限公司总经理程胜先生。有请高总留步，跟我们说几句。

    高婷：首先非常感谢主办方颁这个奖给我们公司和这个组合，也可以跟大家说一下，我们是寻求全球特殊机会多资产策略组合，比较自豪的是在中资资产管理公司中，我们在海外的MOM策略还是比较领先和独一无二的。目前我们直接在境外募资，主要面对的投资人也是高净值客户。我们的策略主要是主管理人先自上而下做资产配置，寻求资产配置上的Alpha，底下的管理人在所处的资产类别打败相应的业绩标准，得到所配资产类的Alpha，所以说是双重Alpha的概念。我们会继续努力把这个策略做好，以后为投资人创造更好的价值。
    也感谢为我们基金募资的主要募资渠道、股东单位招商银行，也感谢母公司招商基金各位领导的支持，同时还要感谢我们的团队，因为有各方的努力，才有今天的成绩。谢谢！

    主持人：因为各方的努力才能走到今天。
    接下来的奖项是一年期固定收益策略海外金牛私募投资经理奖，有请开奖嘉宾：中国证券报基金机构部副主任余喆先生。

    余喆：获得一年期海外金牛私募投资经理（固定收益策略）是：来自鼎额晖投资（香港）的张钶，和来自中国光大资产管理有限公司的钟富荣、Girish Kumarguru，祝贺获奖者。

    主持人：有请两位获奖嘉宾上台领奖，还有一位是Girish Kumarguru，同时有请颁奖嘉宾香港交易所高级副总裁周晓殷先生颁发奖项。

    张钶：非常高兴拿到这个奖项，我们会继续努力。

    钟富荣：非常感谢也非常激动评委给我们这个认可，这个奖其实不是颁给我个人的，而是颁给我们基金，我们近五年做出了一点成绩，首先要感谢我们的领导光大控股首席投资官杨总的支持，公司的投研、交易、风控、产品平台的同事也非常支持我们。
    近五年来我们做这个基金其实是中国大环境的配合，因为中国企业走出去，中国的基金管理公司也要走出去，但中国优质企业在海外的投资机会没有充分发挥，我们能够帮投资者把握结构性投资机会，也希望为投资生态圈做出一份努力。

    Girish Kumarguru：非常荣幸拿到这个大奖，我们公司主要是做私募股权、高净值人士的投资配置，我要特别感谢杨总对我们的支持，也要特别感谢公司对我们的支持，这真的是一件幸事。获得这个奖项，离不开公司各个部门的辛勤工作和运作，离不开每个人的努力，所以我还想特别感谢各位同仁，也感谢主办方，我们会继续努力，为投资人提供更多的回报。

    主持人：下面为大家揭晓的是一年期（股票多头策略）海外金牛私募管理公司奖，有请开奖嘉宾：恒生指数公司董事兼研究主管黄伟雄先生。

    黄伟雄：一年期海外金牛私募管理公司（股票多头策略），获奖者是：广发国际资产管理有限公司、方瀛研究与投资（香港）有限公司。恭喜！

    主持人：有请获奖嘉宾上台领奖，同时有请颁奖嘉宾：大唐财富资产管理公司总裁张冠宇先生颁发奖项。请两位获奖代表给我们简单说两句。

    徐莹：感谢金牛奖组委会给予方瀛这个巨大的荣誉，我们刚刚惊喜的收到了一年期股票多头基金经理的奖项，方瀛是一家年轻的资产管理公司，到今年只有三岁，但方瀛又是一个成熟的资产管理公司，为什么这么讲呢？我们最年轻的分析员也在亚太市场征战了超过十年之久，所以我们是一个成熟的团队创立的年轻公司。我们第二个特点就像刚才光大的杨总所讲，在那70%中的70%，我跟合伙人曾经为全世界最大的主动管理基金公司美国资本集团在香港工作，为美国的保险基金和长线投资基金在亚洲投资，我们希望把过去在海外的百年老店所学到的在全球资本市场经历了六个国际市场周期的投资心得和资产管理公司管理的最严谨的纪律与标准带回到中国市场，为国内投资人服务。谢谢！

    陈辉林：尊敬的各位领导、各位来宾，大家好！首先非常感谢中证报今天能把这个奖项颁发给广发国际，也非常感谢广大投资者和业界对广发这些年的努力给予高度认可。随着资本市场互联互通加速推进，全球资产配置正在迎来一个最好的时代，作为广发基金在海外投资的先锋，广发国际未来将会继续以专业一流的人才为依托，继续发挥价值投资、稳健投资和长期投资的优良传统，抓住海外投资的战略新机遇，为广大投资者的全球资产配置和财富增值之路保驾护航。谢谢大家！

孙敏：很荣幸广发国际能获得金牛奖，也很高兴跟各位分享一下广发国际在海外市场投资的思考。
    
    目前从分散风险和寻找最佳投资收益的角度，比较良好的宏观全球环境给我们提供了很好的机遇。中国经济虽然感觉上已经触底回升，但现在去杠杆、紧信用、地产调控的大环境下，我们觉得对下半年经济还是保持谨慎态度，同时我们金融体系中的杠杆也比较高，因此股市和债市波动性也比较高。反观海外，不管是发达国家还是新兴市场国家，经济都处于温和增长的态势，通胀也是在缓慢上行，从宏观环境上确实提供了可以寻找比较好的投资标的的机会。
    此外，现在互联互通的机制，从沪港通、深港通，包括未来沪港通、深港通范围可能会扩大到ETF、新股，互联互通机制的深化也带来了新机遇。当然，带来机遇的同时也会有很多挑战：
    一是宏观风险，特朗普带来贸易战的风险和全球地缘政治的风险。另一个比较大的风险是欧洲的政治风险，尤其是意大利，意大利有可能在今年下半年或明年上半年举行大选，如果民粹党占主导地位，即便不会直接带来脱欧的公投，因为意大利公投也需要通过修宪完成，即便不会带来脱欧的公投，但也会带来很大的不确定性。
    二是估值风险，全球股市都相对比较贵了，估值基本上到2008年以前的高位，标普500现在股票的估值也处在过去10-15年一个标准差以上，这些比较高的股票估值，如果没有企业实际盈利的提升，往后看还是有一定的风险。十年期国债现在是2.15%，发达国家的债券也是比较贵的。流动性风险方面，现在看美联储、欧央行，资产负债表的规模都是非常大的，这么大的资产负债表以前历史上从来没有见到过，缩表过程以前也没有经历过，虽然现在从联储和ECB的态度来讲都是非常耐心的，联储会缓慢缩表，ECB会更加耐心，但毕竟缩表的进程有可能对全球金融市场带来一些风险，对经济的冲击也是需要去关注的。
    简单讲一下宏观经济，现在整体美国经济还是稳健的增长，私人部门去杠杆已完成，就业市场表现也比较好，欧元区在宽松的QE之下，复苏更为强劲，欧元区银行业对于非银行信贷终于开始转正，欧元区跟中国一样，银行信贷一旦起来，经济起来的速度也会相对比较快。
从各项对于潜在经济增长的GAP来看，美国、欧元区和中国都在GAP以上，只有日本还处在GAP以下，失业率从2013年的高位持续下降，日本因为人口老龄化的问题，虽然失业率一路走低，但消费起不来，通胀也起不来，经济一直在比较弱的区间。
    新兴市场整体受益于能源和大宗商品价格的反弹，过去几年有一些新兴市场国家结构性调整基本完成了，所以现在新兴市场从领先指标来看也是处在温和向好的态势。目前，通胀在逐步上行，但我们觉得不会到快速上升的阶段，所以从海外资产配置来讲还是比较好的支撑因素。
     刚刚也讲了，我们觉得国债、股市来讲还是存在一定投资风险的，相对而言我们看好海外信用债市场，包括新兴市场国家的信用债以及发达国家债券市场，一是企业经营环境改善有利于盈利和信用基本面的提升，增加信用债投资价值。二是企业投资正在从过去几年非常低迷的状态之下慢慢爬升，企业投资一方面可以带动企业的利润率，带来企业盈利，另一方面对于一些正在步入老龄化的经济体而言，企业投资的提升会带动劳动生产率的上行，对经济增长也是非常关键的。
    港股就不用多说了，相信在座的都比较看好这个市场，虽然已经涨了很多，但整体看估值还是便宜的，分红回报率也比较高，伴随中国企业盈利的复苏、国内资金进一步流入，2017年应该还是有寻找Alpha的机会。
    下面简单讲一下广发基金国际业务的定位，广发基金国际业务有几个特点：一是我们的布局相对比较全，2015年在英国成立了广发国际，是第一家纯中资基金公司在英国设立的资产管理公司。二是产品布局相对丰富，我们虽然还是以主动管理为主，但也布局了一些指数型产品，现在很多资金都是机构资金，机构跟散户不一样，他们有比较多的资产配置能力，希望我们可以提供底层资产配置工具，所以我们从行业、国别、资产类别上进行丰富产品线。三是投研体系是统一管理、三地协同，我们在伦敦设立了子公司，从宏观经济、债券、股票的实地调研上，可以利用当地的优势提供比较好的投研支持。四是广发基金一直致力于主动管理，不管是过去还是未来，我们还是以主动管理为核心，希望以比较好的投资业绩来回报投资人。
    谢谢大家！

非常感谢金牛奖组委会、主办方中国证券报、协办方海通证券，给予方瀛在本论坛的演讲机会。今天论坛的主题是“海外投资的动力和机遇”，在此跟大家分享我们方瀛公司对两个大问题的思考，第一是立足中国的海外投资机会，第二是海外资产管理的机遇与条件。

1、立足中国的海外投资机会
这个问题我阐述两点：
首先是主动管理创造超越指数超额收益的机会
毋庸置疑， 我们正处于ETF时代。包括养老金、捐赠基金甚至个人投资者都日益青睐ETF或指数投资。如今指数基金已占到美国股票型公募基金及ETF总规模9万亿美元的40%；在过去10年牛市中，87%的美国股票型共同基金跑输标普500指数。投资中国的指数型基金和ETF也在大规模的快步追赶，而过半中国和大中华基金跑输MSCI中国或恒生指数的事实，也在推波助澜被动指数投资的发展。特别值得一提的是, 由于牛市中多数基金经理会跑输指数，所以指数基金也多在牛市中备受青睐。比如今年以来MSCI中国指数上涨近25%，要超越指数是相当不易的。指数基金造就了一个自我增强的反馈循环：指数基金的繁衍拉动指数基金业绩走高，转而造就更多的指数基金。随着资金更多涌入指数基金，基本面研究将会更加忽视、市场有效性降低，很多股票价值凸显，这反而为长线价值投资者创造了投资优势。虽然普通投资者投资指数基金会比投资一般的主动管理基金回报更高，但方瀛团队在我们过去工作过的全球顶尖投资机构里，曾经见证了众多主动基金管理人能在10年、20年甚至更长时间里持续跑赢市场指数；尽管数以万亿的资产流入指数基金，我们对投资中国市场采取主动管理策略矢志不渝。主动管理人通过长期持有高置信度的股票、收取低费率、优异的选股能力，能长期战胜指数基金。
中国相比所谓的美国式“有效市场”落后至少20年。下面几个方面的原因造成的显著低效的市场，让主动基金管理人能够通过深度基本面研究，规避或减少近期资本市场类似辉山乳业这样隐藏在指数投资中的风险，同时获取优异回报：
中国资本市场严重曲解中国经济及增长。尽管民营部门贡献超过60%的GDP增长，但增长乏力的国有经济却占据股指逾60%的权重。因此导致按股指权重配置的指数基金长期只能获得远低于实际增长的次平均回报水平。
信息落差与缺失。从宏观经济到企业经营数据，信息严重滞后甚至彻底谬误更比比皆是。这也是我们能从低线城市和广大乡村的独立“背包式” 调研中获益良多的原因。
中国市场情绪受宏观因素影响极大，导致股市总是在两个极端之间摇摆。过去二十年的市场不断见证了在对中国极度乐观或悲观两极徘徊的投资者，如2005-2007年油价涨逾140美元，恒生指数超32,000点，或者如过去两年间预期中国经济和股市硬着陆等。这为深谙市场情绪与周期的长线投资者带来巨大投资良机
散户仍主宰国内市场交易。中国股市充斥着大批非理性散户投资者，炒作期限一般不超过3个月，这与八九十年前的美国非常相似，大量散户会造成市场大幅波动，加剧市场的非有效程度，真正利好长线主动管理人。

第二是中国正在发生的深刻转型变革，与影响全球的四大趋势交织，将在中国本土乃至全球，催生众多长线投资机会
中国经济的持续民营化推动增长模式和结构的量变到质变
中国经济已经经历七八年的痛苦转型，从2001年民营经济占GDP的67%， 到2015年民营和合资经济创造接近90%的GDP和近100%的就业增量。同时经营环境的艰难推动了许多行业出现产业集中度的显著提升和产业结构清晰化、健康化的趋势。6.5%的GDP增长高估了以国有经济为主的传统经济，而低估了以民营企业为主要推动力的新经济。民营企业的龙头在很多行业崛起，持续强化具有竞争壁垒的长期盈利增长能力, 而很多这类企业的估值，在香港市场上相对于其价值是低估或者仍在合理的区间。在经济结构变化的驱动下，股票市场的结构也在发生变化。随着中国占MSCI新兴市场指数权重从1997年不足1%到今天的27%，中国在短短二十年已跃升为全球最大的新兴市场。正如本图所示，过去10年，中国民营企业股票年化回报逾13%，超过全球大多数股指，同期标普500年化6.9%，以及全球股市之冠的印度是7.6%。以若干民企为例，十年里，中国互联网领头羊腾讯股价累计涨39倍，超过全球科技领袖苹果达27倍；网易股价上涨了15倍，超过其美国同侪暴雪（Activision Blizzard）10倍；新兴的本土汽车品牌吉利股价上涨12倍，超过全球主要汽车品牌如通用、丰田、宝马10倍以上。未来十年，我们仍看好腾讯的股价表现超越苹果，网易超越任天堂和暴雪，吉利超越丰田和通用。
“一小时经济圈” —— 城乡发展的时空融合
大规模基础设施尤其是高铁建设网催生22个城市集群，涵盖了800多个城市中的2/3，成为了中国城镇化的新形态，吸引了实体产业从沿海向内陆的深入转移，推动三四五线城市的就业和收入增长。比如消费升级这个投资趋势，我们关注到的是所谓“小镇青年”的消费在三四五线城市的蓬勃态势。 
中国优秀的企业走向世界 ，引领产业和资本的全球融合
尤其是在工业制造领域，我们看到很多专注于技术研发的企业在逐步获得细分领域龙头地位, 不断在全球产业链分工中向高附加值演进，从港台、欧美的竞争对手中获得市场份额。未来我们在各行各业，会更多的看到像华为、美的、舜宇光学、吉利这样在全球产业链上通过内生式发展或者成功的并购整合，不断提升长期可持续竞争力的优秀企业出现。
与在中国发生的这三个根本结构性转型趋势之所交互的，是在全球范围内，不只是中国，从底层影响产业结构的四大长期趋势：持续的互联网和科技革命；人工智能和自动化；清洁可持续经济，及老龄化社会。这些趋势的共同特点是在宏观增长模式、中观产业结构，和微观的企业经营模式多层次引致深刻变革，它们也并不以短期的市场波动、政策摇摆为转移。我们的任务，是认清这些长期结构性趋势和变化，深入进行产业和公司的基本面分析与研究，并深入基层城乡去验证这些分析的可靠性并识别风险，在市场广泛认知之前，发现能够在这些长期趋势从中创造可持续增长和股东价值的优质企业，在合理的价格投资他们并长期持有。
在此我们想强调的一点是，方瀛认为投资是一个全球现象，当今世界产业和资本流动已经深刻的融合交织。刚才讲到的能够把握中国转型和全球产业长期趋势的优秀企业，不仅仅限于中国公司。方瀛基金的一个特色，就是在全球产业链和全球主要资本市场投资，我们的组合中虽然大部分是中国企业，但也有美国、韩国、澳大利亚的公司，也为组合作出了优异贡献。
2、海外资产管理的机会和条件

我们站在海外资产管理“内外皆需” 百年不遇的交叉口。
当前中国与60-70年代的美国相似，其中高净值人群可投资产估计达7万亿美元，大部分财富仍沉淀在银行存款和45岁以上人口手中，经济增速虽然下行但质量在提升，财富创造将更大。同时对外投资的目的开始从“分散风险”向“主动寻求海外投资收益”转变，这是经济发展的必然趋势。伴随着人口老龄化和近几年养老金制度改革的推进,也更凸显对优异长期投资回报的殷切需求。 

此外，过去两年多的艰难市况起到了深刻的投资者教育作用，中国投资者偏好也在发生变化。越来越多的机构投资人和顶级的家族基金，开始考虑跨期、跨代际的资产配置目标。长期投资的原理跟长期做企业的原理有相似之处，市场恐慌经济困难的时候，恰恰是出现伟大企业的投资良机。方瀛很荣幸诞生之初可以服务于这样一批有长线投资理念的优秀投资人，我们在过去两年多的三次重大市场回撤中，基金不但没有一分钱赎回反而从初始启动规模翻了近三倍，尤其是在“811汇改”和“熔断”获得的增资，给了我们弹药，在市场恐慌下跌的时候大举买入严重低估的股票，这是支撑我们能够坚持长线投资原则，穿越短期市场波动的一个重要原因。
另外，海外的机构投资者对中国持续悲观和低配五六年，而随着中国经济的触底企稳和经济结构转型的初见成效，长期结构性变革产生的增长潜力凸显，海外长线机构投资人重新开始关注中国的投资机会。除印度以外，中国是唯一在新兴市场中有体量和潜力被海外长期资本作为单一国家市场来配置的市场。长期而言对中国的资本流入趋势是上行的。海外的机构投资者不断在寻找能够以更低的成本、提供差异化专注产品，为他们创造超额收益的管理人。
方瀛团队过去在全球三大资产管理公司学习和工作实践中体会到，无论投资风格是如何多样，成功的主动管理人常常有以下一些共性
真正的长线投资
全面的基本面研究与卓越的投资策略
高度的耐心与纪律
低廉的费率结构，把长期回报尽可能的留给投资人

主动型中国基金管理人还需要另一条件：深刻洞见中国转型与广阔全球投资视野的有机结合。我们很荣幸今天在金牛奖提供的平台上向各位业内顶尖的行业伙伴学习，希望未来我们有共同在海外资产管理百年不遇的历史机遇中与中国年轻而充满活力的资管行业一起成长。

主持人：谢谢徐莹女士为我们作出的演讲。请出开奖嘉宾：东英资管执行副总裁李炜先生，为我们揭晓一年期（其他策略）海外金牛私募管理公司。

    李炜：各位下午好，即将颁发的奖项是一年期海外金牛私募管理公司（其他策略），获奖者：招商资产管理（香港）有限公司。

    主持人：有请获奖嘉宾上台，同时有请颁奖嘉宾：国信证券资产托管部总经理叶萍女士上台为我们颁发奖项。请白总跟我们简单讲几句。

    白海峰：感谢金牛奖的评委，感谢我的同事，非常激动，我2010年回国加入资产管理行业，梦想就是能够拿到金牛奖，当我拿到金牛奖的时候，首先告诉了我太太，我说虽然我不怎么回家，但也有一个成绩能够给我太太一个交代，感谢金牛奖。招商资管（香港）是招商基金全资香港子公司，我们一直秉承着价值投资、长期投资和责任投资的理念，为客户创造财富价值，我会一如既往地秉承百年招商的品牌，继续在资产管理行业做出我们应有的贡献。

    主持人：感谢白总的分享。
    接下来为大家揭晓本次颁奖典礼的大奖，三年期海外金牛私募管理公司大奖，有请开奖嘉宾：诺亚香港联席首席投资官兼歌斐资产董事总经理马晖洪先生。

    马晖洪：三年期海外金牛私募管理公司（固定收益策略），获奖者是：中国光大资产管理有限公司。

    主持人：有请获奖代表上台领奖，同时请出颁奖嘉宾：海通国际董事总经理孙彤先生。恭喜光大资产管理有限公司获得三年期股票固定收益策略海外金牛私募管理公司大奖，拿到这个奖项非常不容易，因为要考验公司的综合实力，接下来把时间交给获奖代表。

    沈亦潜：非常荣幸代表公司上台领取这个重量级奖项，今天已经是我们公司第三次上台领奖了，首先要感谢中证报给我们这个机会来参与评选，也要感谢评委会对我们公司、对我们基金的认可。我们是获奖名单中唯一一个央企背景的公司，在首届海外基金金牛奖就拿到三个大奖，对光控来说意义非常重大。光控一直秉承大资管发展理念，坚持长期、价值、稳健投资，专注跨境投资，帮海外投资人、帮中国投资人投资亚洲、大中华地区乃至世界范围，今天获奖也是对我们这么多年坚持的体现与认可。
    最后，祝海外基金金牛奖越办越好。

    主持人：现在为您揭晓最后一个大奖，三年期（股票对冲策略）海外金牛私募管理公司奖，有请开奖嘉宾：平安资管国际业务总监谢晓荔女士。

    谢晓荔：三年期海外金牛私募管理公司（股票对冲策略），获奖者为：淡水泉（香港）投资管理有限公司。

主持人：会程已走过大半，接下来进入本次活动非常重要的环节——圆桌论坛，我们邀请到的都是重量级别的嘉宾，分别是：
    香港交易所高级副总裁王玮女士；
    通力律师事务所主管合伙人张慧雯女士；
    恒生指数有限公司执行副总裁兼产品策划主管黄思灵女士；
    东英投资管理有限公司执行副总裁李炜先生；
    同时我们邀请到香港交易所高级副总裁周晓殷先生为我们主持。

    周晓殷：刚刚讲了很多，互联互通、债券通，各种“通”，港交所今天不讲“通”，先从最基本的：来香港，你最需要注意什么。我想大家肯定也想在香港发产品，最直接的肯定是怎么样拿执照或开公司，那我们就从法务开始，请香港通力律师事务所合伙人张慧雯女士给大家简单介绍一下香港的法律架构和如何设立公司拿执照。

    张慧雯：谢谢各位！很高兴有机会来这里介绍在香港设立公司的法律法规环境和要求。
    内地基金公司到香港是“走出去”的第一站，因为是比较熟悉的市场，但香港在法律框架、法律体系和法律法规等各方面跟内地是截然不同的，所以“走出去”最大的挑战就是要花很多时间、人员和资金了解香港市场。
    首先必须了解香港的牌照要求，在香港参与或者进行证券期货业务，都需要获得香港证监会颁发的牌照，香港证监会颁的牌照很复杂，现在有十一、二类牌照种类，第一步是你想做什么样的业务，你想做投资期货、投资咨询还是想提供投资教育平台，每个公司的需要都不一样，业务计划也不一样，所以第一步要清楚你在香港有怎样的战略、怎样的业务要求，然后再去了解需要申请哪些牌照，要找对人员，每一类牌照、每一类业务都必须有至少两年的负责合伙人。就大框架来说，这是在香港开展业务最基本的需要满足的牌照和人员要求。
    在香港拿到牌照，你就打开了在香港迈向国际业务的大门，香港是非常成熟的金融市场，有机会展开很多投资战略，可以投资港股上市公司，也能接触海外各种不同投资基金和产品。

    周晓殷：如果来到香港的话，香港的公司如何看待中资业务来香港开展业务？香港公司又是怎样开展业务呢？有请恒生指数公司给我们介绍一下。

    黄思灵：大家好，我是来自香港恒生指数公司的黄思灵，首先非常荣幸感谢主办机构和交易所给我们机会在这里跟大家分享。
    先介绍一下指数公司到底做哪些业务，我们编纂的恒生指数、恒生中国企业指数大家都比较熟悉，这些指数编纂出来之后授权给我们的客户，客户拿这些指数开发他们自己的产品，比如说在港交所买卖的期货期权、牛熊证、ETF指数基金、不同类型的结构性产品。因为指数公司是香港本土品牌，如果想在行业内脱颖而出的话，首先建立品牌是最重要的任务，比如今天主办机构的金牛奖，一开始规模也没有这么厉害，但多年之后这个品牌逐渐成立，并随之带来商业机会。
    拿指数公司来讲，一开始我们只是以服务社会作为目标，后来这个指数有了它的品牌和名声。比如最近的港股通，两个监管机构和交易所可能认识的只是恒生指数，但还是选了恒生综合指数中的大型股、中型股和小型股指数来作为港股通可投资证券的标的。我个人认为在任何一个行业先花一点耐心把自己的品牌做起来可能比较有利。

    周晓殷：接下来听听在香港已经做了多年的有品牌的东英资管，请他给我们介绍一下中资基金管理公司在香港建立品牌的历程，和你看到的中资基金公司面对的问题。

    李炜：感谢周总，感谢主办方，我想先简单介绍一下东英，为什么台上这么多大佬，有一个东英资管坐在这里。如果大家做IPO的时候，第一反映是IPO一定要找投行，但有一个概念是投行做这件事情，我想请问，如果专业管理人坐在这里，面对这样一个未来十年、二十年的伟大市场，中国管理人和投资人走向全球市场，我们想做海外基金的时候该找谁？最多可能会找律师、会计师，但东英作为在香港最资深的专注做一件事情，就是帮助所有管理人建立海外业务的投行决策，这就是我们在做的事情。
    我们去年在国内接受咨询300多家准备走出来的机构，今年到现在已经有一百多家，我们能从行业看到走出来的速度非常快。香港是大家出来的第一站，但并不是唯一的选择。为什么选择香港呢？如果大家有幸去到台北故宫博物院，会看到一个展厅，叫集琼藻，是乾隆藏宝的盒子，我用集琼藻来比喻香港，从中环到湾仔，短短两站距离，集中了全球在这个行业里最顶级的专业机构，比如我们跟交易所在同一个楼里，如果有相关问题，下楼就找到了，有律师的专业性问题，我们找到律师就可以了。这里提醒大家很重要一点，跟国内有很大的不同，国内做一个基金，涉及到三方、四方，很简单，一个月、两个月做完了。但到海外还会涉及到非常多的专业机构，专业机构的含义是低相关性，每一家都有自己的专长，把所有专长放在一起，能帮助您推进业务。也就是说如果管理人一开始什么都要自己牵头来做的话，会耽误您的精力，会分散您做投资的精力、时间，甚至是成本。我们都知道，做二级市场最重要的就是专业，我们今天坐在一起，是共同帮您落地海外业务的合作伙伴们。
    业绩本身是管理人最最重要的事情，我们看到全球对冲基金行业调查数据，86%投资人认为最重要的基金选择因素依然是业绩，排第二的是费率，随着全球化波动性的增加，风险的增加，对费率的考量会越来越谨慎，所以第二是费率。再往后的几项是基金管理规则本身以及规则的落实、基金管制的问题以及管理人监管的问题、以及基金架构透明度的问题，我们就是专门专注这些方面，可以帮大家解决很多相关性的事情。

    周晓殷：接下来请王玮女士为大家介绍一下香港交易所，大家今天讲了很多互联互通，有没有别的东西可以讲？

    王玮：谢谢主持人，我刚刚从JP摩根转到香港交易所的时候，我每次跟别人说“我去香港交易所”，别人就会说“哦，你去股票交易所？”我说“不是，香港交易所还有很多其他产品，你坐下来我跟你好好说。”我们不仅有股票现货市场，还有期货、股指、ETF，而且我们还有很多配套的产品，比如我们有澳币兑人民币、日元兑人民币等期货产品。2012年我们收购了伦敦金属交易所，这是战略上的起步，我们现在在发展前海现货大宗商品交易中心，7月初将会推出黄金期货，以美元和人民币双币计货实物交割的期货产品，并且3月份我们有人民币兑美元期权产品。从互联互通这个角度，我想引用李小佳主席的一句话，我们这些都是修桥的人，我们在不断建立不同的大桥，来连接内地和世界，我们希望把世界的各种投资产品带到中国人民的脚下、家门口，让投资者有更多选择。互联互通的发展是必然的趋势，只会越来越蓬勃发展，就像一根竹子，第一年只能长5厘米，但后面会越长越快，希望港交所能顺应这个趋势，和两地监管机构、交易所不断推出更多互联互通的产品，也希望大家多加关注。

    周晓殷：刚刚讲了这么多产品，我了解在国内如果投衍生工具或商品期货，会有很多限制，在香港发这种产品有没有限制？

    张慧雯：刚刚我跟大家说，到香港要满足香港证监会要求，要有这么牌照，希望没有把大家吓坏。拿到牌照之后，你会发现香港有很多层次可以进行业务的市场。
    针对基金设立或能投资哪些方面，你的投资产品或投资策略提供的服务对象是不是大众，或者发起公募基金，如果你针对高净值投资人或机构投资人，主要是专业投资人的话，其实有比较大的灵活性，有相应的牌照提供相应的服务，你以私募方式发起基金，或者提供的对象是专业投资者，香港证监会没有具体限制你的投资种类和投资。如果你的产品是公募的话，香港证监会针对这方面就会有比较具体的要求。

    周晓殷：所以说私募就非常灵活，只要法律文件你这边帮忙办一办，收便宜一点？

    张慧雯：我刚刚说这些是希望大家能意识到香港有一些不同的要求，香港有很多专业合作伙伴可以帮助您了解市场。

    周晓殷：李炜他们公司的平台搭得特别好，可以帮助大家降低费用，我相信中国人第一个问的就是费用怎么样才能降低，能分享一下吗？

    李炜：在香港，如果有经验，做过申请管理人包括到发一只产品的话，基本上不是扒一层皮的问题，而要忙小一年时间，扒好几层皮。去年有一个比较大的客户，一个深圳的管理人，在香港无非几个步骤，设立管理公司、设立基金公司、银行帐户、证券账户、发行募集、开始运营，听起来很简单，他说我自己也可以做啊，干嘛需要你们呢？他折腾了半年时间，从后面的结算来看，比我们多花了一倍成本，时间拖延，导致投资人撤资，基金至今没有发出来，又找回到我们。
    当我们看待海外发行的时候，它的费用和成本跟国内是不能比的，因为对应的内容不一样，比如设立要对应专业的法律相关的服务费用，还有监管机构、银行的费用，运营中有独立估值机构的费用，有审计师和其他相关机构的费用，计价跟国内不一样。举个简单的道理，国内买瓶可乐2元，在香港买瓶可乐可能要7、8元，你可以说它是以美元来计价的。实际会发生什么状况呢？你会发现如果你自己去联系开曼的律师，只能通过座机电话找到他们，更多时候你们只能通过邮件以英文的方式找到他们，这也导致沟通成本提升。我们以平台的角度，有不同的架构，有十几种架构，完全定制化的是比较高的费用，预设架构就会相对节省一些成本。
    回过头来看，在这么多的成本架构或基金架构当中，怎么来选择？一般取决于两个因素，第一个因素是管理人决定做海外投资时的资源禀赋是什么，我们凭什么在市场上安身立命做这件事情，另外一点是我们现在最紧迫要解决的需求是什么，比如我们跟国内TOP级的私募合作，他们有很多光环在身上，他说我无非资金规模有多少，我一定要接外资PB，外资PB有很高的时间要求，开业要三个月时间甚至更长，这就严重影响了你的效率。
    大部分基金经理出来，最主要的目的是业绩，能够把业绩跑出来，可不可以在早期降低一些标准，比如说我们要做香港的投资，以香港为一个基金，能投资更多产品，实现了投资，业绩跑出来了，后面很多要求可以慢慢跟进。
    所以成本、架构选择落地落在什么地方，通常来说取决于我刚才说的两件事情，即资源秉赋和我们最急迫解决的核心需求是什么。

    周晓殷：我听进去两点，一是费用，一是业绩，相信恒生指数都能解决这两个问题，首先能提供业绩的比较标准，二是利用指数化投资应该能降低成本，我的理解对不对呢？

    黄思灵：我肯定首先推荐使用恒生指数，因为老实说，最终指数系列的交易所买卖产品有63只，规模大概有280亿美元，其中最大一只就是在香港上市的银富基金，恒生指数在香港或者在其他海外方面也是有它的位置。另外跟大家分享一下，港股通2014年11月推出，当时我们在国内已经有一些QDII产品，追中恒生指数、中国企业指数，当时的规模非常小，2014年年底大概只有17亿人民币左右的规模，但最近这两个基金的规模已经达到210亿人民币，上涨十几倍。所以说我还是比较推荐这两个基准给国内的投资者。
    因为国内追踪这两个指数的产品也不少了，所以我们最近推出高股息低波动指数，推出之后反映不错，除了一般的基金公司之外，还有保险和其他长线投资者机构，向我们查询指数怎样拿来授权开发产品。

    周晓殷：补充一下，香港有几样东西跟我们很不一样，一是加杠杆，有杠杆和反向指数，这是国内非常难做到的。

    黄思灵：我们推出杠杆和反向指数大概是2008年，当时这种类型的指数产品在欧洲非常受欢迎。原来我们打算把它带到香港，但香港的监管机构比较严谨，去年开始在香港发ETP，今年3月份一口气推出了17只，目前这17只产品在香港的交投量还不错。

    周晓殷：问一下律师行，如果私募基金加杠杆或反向操作，是不是法律文件比较容易处理？还是有一些规定呢？

    张慧雯：今天主要是私募投资基金经理，如果是私募的话其实是没有具体限制的，香港证监会在关注未来对投资经理能有相应完整的内部控制流程，除此之外没有硬性规定。有一点要提出，香港的法律框架很多是原则性监管，这也增加了它的复杂性，因为相比境内很多要求和法规都是白纸黑字或者有政策，香港有很多法律法规，但还是有原则性监管。在相对成熟的法律框架下，有律师协助的话，你应该能够比较充分的了解这个市场。

    周晓殷：最后给港交所卖一下广告，港交所最近做出了非常多的举措，比如说昨天我们发布了新版咨询文件，也是希望大家来香港多参与香港股市投资的新举措，我们有两个创新板，这跟国内的几大痛点是不一样的，首先是有现金流要求，但对盈利没有应性要求，二是大家以前非常诟病的A/B股结构，这次的咨询文件会提出相应的解决方案。此外，我们对上市以后的市值提出了非常严谨的要求。我相信香港股票市场会做得越来越好，也希望大家多来香港投资。
    谢谢大家！

    主持人：感谢圆桌论坛环节各位专家的精彩见解，他们也为有志于进军海外资产管理领域的人士勾画了清晰的路线图。下面请刚刚所有的获奖嘉宾拿着奖杯一起来到舞台上留下这一美好的瞬间。

尊敬的各位领导、各位来宾，女士们、先生们，2017年首届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛到这里就顺利结束了，感谢协办单位海通证券、感谢金牛奖评审团队，感谢平安资产管理、安信证券、万科、光汇云油，感谢特别支持单位香港交易所、通力律师事务所、恒生指数、AIMA；同时也感谢中国财富网、中证网、Wind资讯、新浪财经、凤凰卫视、雪球、东方财富网、广东电视台、南方日报等媒体朋友，以及现场所有的朋友，祝愿各位投资顺利，生活美好。非常期待下一次活动与大家再见。谢谢！