恒信东方：强化公司竞争优势 买入评级

　　[摘要]　　

　　2018年3月7日，公司公告以1500万新西兰元（合6900万元）收购先锋资本有限合伙所持有的紫水鸟有限合伙25.3%及紫水鸟普通合伙33.3%股份（合称紫水鸟影像），本次交易已完成政府审批备案手续及相关股权转让交割手续，公司正式成为紫水鸟影像第一大股东。　　

　　■双方长期深度合作为本次收购奠定基础。2015年5月，公司与紫水鸟影像签署协议，拍摄中新首部合拍动画片《太空学院》，该片已通过广电总局审核并获得多国购买意向，预计于2018年6月上映；2017年3月，公司子公司东方梦幻与紫水鸟影像、湖北夺宝奇兵公司签订三方合作协议，共同开发武汉《太空学院》主题乐园、武汉视觉工业基地项目；2017年12月，公司子公司东方梦幻、紫水鸟影像、澳投横琴、粤港中医药签署协议，共同打造珠海〃横琴中医药科技植博馆项目。　　

　　通过上述多次合作，公司与紫水鸟影像在CG内容制作、文化创意场馆等领域逐步形成战略协同，为本次交易及后续合作奠定良好基础。　　

　　■本次收购将强化公司在CG领域的竞争优势。紫水鸟影像由理查德〃泰勒爵士（五届奥斯卡金像奖得主）与国际知名童书作家、插画家马丁〃贝恩顿于2008年联合创建，同时理查德〃泰勒爵士也是全球著名视觉特效公司维塔工作室（WetaWorkshop）（《指环王》、《阿凡达》主要承制方）的联合创始人。目前，紫水鸟影像已发行上市《雷鸟特攻队》（2017年5月央视少儿频道播出获同时段收视冠军，市场份额达6.5%）、《太空娃娃》、《珍妮与龙》、《聪明侠》4个项目，在全球超过100个国家和地区播出。公司成为紫水鸟第一大股东后，将有效锁定紫水鸟所拥有的国际先进数字娱乐产业服务体系，对接其娱乐内容创制、节目分发、品牌特许经营授权开发等内容服务价值链全领域，推动公司在数字娱乐产业的全球化业务布局。同时紫水鸟享有的高达40%的新西兰政府影视制作补贴政策，将增加公司相关内容创制业务的利润增长点，提升公司持续盈利的能力。　　

　　■强强联手，公司与紫水鸟未来两年将上映多部作品，提升全球影响力。公司方面，与BBC合作动画《皮皮克的恐龙大冒险》第一季的故事版预演及主体数字资产角色、场景、引擎渲染测试已全部完成；公司自主开发的全CG特效电影《谜踪之国之黄金蜘蛛城》（天下霸唱小说改编）已完成剧本二稿修改以及概念美术设计和场景环境的设计，目前正在进行CG+真人实拍影视制作流程和效果样片的测试创作。紫水鸟方面，目前有《太空学院》、《饥饿书熊》、《母蒂尼和牛魔王》等10余个其他项目正在进行项目开发和后期制作。公司与紫水鸟的强强联手将持续产出优质内容，快速放大公司在全球范围内的影响力。　　

　　■投资建议：本次收购有助于强化公司在全球数字娱乐领域的竞争优势，我们维持对公司的盈利预期，预计公司2018、2019年净利润分别为2.8亿元、4.2亿元，对应EPS0.53元、0.79元。我们给予2018年25倍目标PE，对应目标价13.25元。维持“买入-A”评级。　　

　　■风险提示：动画作品推广效果不达预期的风险，实景娱乐项目进度低于预期的风险。