飞亚达A：受益可选消费品行业回暖 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司披露17年三季度报告：公司2017Q1-Q3实现收入24.76亿元，同比增长10.8%，实现归母净利润1.37亿元，同比增长26.1%；基本符合预期。其中17Q3单季实现收入8.76亿元，同比增长16.1%，归母净利润为4983.92万元，同比增长3.86%；17Q1-Q3经营活动现金流净额3.63亿元，同比增长24.8%。

　　全球腕表市场弱复苏态势，国内高端腕表行业回暖。2017年，随着全球经济的逐渐回暖，零售消费行业尤其是高端消费品行业态势好转，带动国内钟表消费有复苏迹象。根据新闻，2016年腕表行业市场规模增加至667亿元，同比增长2.2%，为近4年规模增长的最高值。2016年我国腕表销售量为395万只（2011-2016年CAGR为6.2%）。2017年瑞士出口中国大陆名表金额为9.6亿瑞士法郎，同比增长19.4%，腕表奢侈品行业寒冬积蓄的全球内生需求逐步释放，我们认为腕表行业从2016年下半年开始已形成拐点，温和复苏态势将在未来几年持续。

　　亨吉利经营情况改善明显，品牌竞争力逐步彰显。报告期内，亨吉利名表业务在渠道优化、单产提升、存货周转、利润增长等各项数据中均有所改善，存货周转率提升，改善盈利能力；同时商业模式转型升级工作继续推进，名表维修和电商渠道继续保持平稳较快增长。亨吉利名表业务净利率不断改善，公司通过关闭坪效较低门店，精简销售费用，有效提升运营情况和效率。公司借助亨吉利门店大力发展名表维修业务，行业百亿规模未来前景广阔。

　　飞亚达表品牌博取市场认可，智能腕表提高产品价值。飞亚达品牌已进驻30个国家和地区，境外渠道数量突破100家，品牌国际化效果明显。境内渠道持续优化，销售渠道已突破3000家。2015年定增募集资金6亿元用于飞亚达新表上市和品牌营销推广，公司计划建立国内钟表业最优异的手表品牌群和名表综合服务体，促进表业价值链整合升级。公司持续开发和拓展系列产品，结合智能技术，牵手阿里巴巴YunOS事业部打造飞亚达印系列轻智能腕表，带来全新用户体验，提升腕表创新价值。此外，高端品牌、时尚品牌及北京品牌发展战略也得到有力拓展，飞亚达在航天表、新材料应用研究等关键技术领域加大投入。

　　国企改革预期强烈，自持物业价值丰厚。公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一，国资改革日益推进。2016年中航工业将地产业务整体剥离，设立中航国际、中国航空工业国际、中航地产，随后中国航发（中航动力、成发科技、中航动控）脱离中航工业。公司作为集团非核心业务，且处于完全市场化领域，未来有望从混改、引入战投甚至国资退出等多个路径受益改革。