南都电源：再添200MWH储能电站订单 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点事件：公司公告，分别与8家公司签署了针对实施电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、有效平抑负荷波动，并实现能源有效利用为目的的储能电站项目投资运营服务合同，合计容量为200MWh，总投资金额2.6亿元。

　　储能“投资+运营”模式持续推进，储能项目已初具规模：截至目前，公司已签署储能电站订单2.1GWh（含本次签约的200MWh），累计投运量为120MWh，目前储能项目已经初具规模。公司已设立首只20亿规模的储能电站基金，储能业绩已经开始出表，上半年储能电源实现1.33亿元，其中储能电站的收入为7,938.46万元。此外，公司近日公告已经成功发售6亿的公司债（票面利率5.98%），该资金募集将为此后储能业务扩展提供资金支持。

　　储能政策有望近期出台。储能尚处于商业化应用初期阶段，大部分是示范性应用。未来储能的大规模商用化，一方面需要政策支持，明确储能定价机制；另一方面，随着化学储能电池等的成本下降和储能技术进步，达到经济性应用。近日，《促进储能术与产业发展的指导意见》已经完成征求意见，目前已经基本走完签批程序，预计有望近期出台。该指导意见作为一个原则性、方向性的文件，将从政策层面支持储能的发展，也将更为明确储能的市场化机制。

　　华铂受益铅价上涨，盈利能力提升：公司通过收购华铂科技布局再生铅业务，打造电池循环经济产业链。此外，17年铅价维持高位震荡下跌后又上涨到20000元。经我们测算，若铅价上涨1000元，预计华铂科技目前年30万吨再生铅产能，净利润将增厚5000多万。公司2017-2019年的业绩承诺分别为：扣除非经常性损益后的利润4亿元、5.5亿元、7亿元，我们预计17年有望完成业绩承诺。

　　投资建议：通信后备电源龙头，储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营，未来将稳步推进储能项目落地。收购华铂打造电池回收循环产业闭环，带来业绩稳定增长；考虑华铂科技8月并表，预计公司2017-2019年净利润分别为5.83/9.95/13.48亿元，对应的EPS分别为0.67/1.14/1.55，给予2017年28倍估值，维持买入评级，12个月目标价为24.7元。

　　风险提示：储能政策、技术进步与成本下降不及预期；储能项目推进不及预期；动力电池不达预期、铅价大幅波动风险