亚邦股份：蒽醌染料价格有望继续上涨 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点公司是蒽醌结构分散、还原染料国内龙头：公司主要从事染料及染料中间体的生产经营与服务，在染料领域深耕多年，形成了从原材料采购、通过自有设备生产到产品销售的完整产销体系。公司主要产品为蒽醌结构分散染料、还原染料、溶剂染料及染料中间体，拥有200多个品种的染料产品。公司蒽醌分散染料商品产能2万吨，蒽醌分散染料滤饼产能1.4万吨，蒽醌还原染料产能6000吨，蒽醌还原染料滤饼产能8000吨及5万吨的染料中间体产能。目前公司蒽醌结构染料的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平，在高品质的蒽醌结构分散染料和还原染料细分市场，公司近几年一直在细分市场占据第一位，尤其在蒽醌分散染料市场公司市占率超过50%，溶剂染料的市场占有率也位居国内前列。

　　环保致产品供给受限，蒽醌价格大涨：近年来随着国家对环保的重视，染料及上游中间体行业作为重污染化工行业，面临的环保压力越来越大，部分中小企业因环保和技术不达标等问题，陆续退出市场，行业整体产能下降。8月7日起，8个中央环境保护督察组对吉林、浙江等8省市开展环保督察。浙江省的染料产能占比高到64%，此次环保督查导致浙江大部分小的染料企业产能受到一定的限制，同时上游的染料中间体企业生产负荷也在大幅下降，导致大部分没有自己配套染料的小企业负荷不得不下降。而且与14年不同的是，此次中间体产能的限制不仅仅是H酸和还原物这两个品种，因此此次染料价格的上涨有望超过15年初的高点，目前分散染料的报价已经达到4万/吨，涨幅超过50%。公司主营产品60号蓝（6000吨/年）、60号红（5500-6000吨/年）、54号黄（3000吨/年）等蒽醌分散染料。60号蓝7月29号从13万/吨涨至15万/吨，8月31号60号蓝再次从15万涨至20万/吨，涨幅达53%。除60号蓝，目前其余大部分蒽醌型染料价格都涨了15%-20%。预计后续60号蓝和其余蒽醌染料仍将进一步上涨。根据历史经验，偶氮型涨价之后，一般蒽醌型都会跟随，预计9月份以后蒽醌型染料还会继续上涨。

　　行业供需结构良好，价格上涨弹性大，建议积极关注：1）公司技术优势和环保优势明显，随着环保政策对重污染化工行业影响的扩大，蒽醌染料及中间体供给量将进一步受限，行业集中度进一步提升，价格有望继续上涨，公司作为染料及染料中间体行业龙头，未来将持续受益。2）从需求端来看，蒽醌染料由于色彩艳丽、性能优异主要用在中高端市场，随着生活水平的提升和年轻人对色彩的追求，蒽醌染料的市场有较大的提升空间。我们预计公司17-19年的EPS分别为1.44、1.52、1.60元，给予买入评级，目标价30元。

　　风险提示：价格下降，环保产能受限