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京东方A:行业景气维持高位 买入评级

作者:来源:群益证券2017-09-04 08:04

  [摘要]

  结论与建议:

  得益于面板行业景气持续及自身产能扩张,1H17公司净利润大幅扭亏,其中2Q17净利较上年同期增加25亿元。展望未来,基于行业供给增长相对有限,2H17行业需求在尺寸升级带动下仍然较快成长的判断,我们认为景气高度将持续,特别是小尺寸面板在全面屏应用的带动下,行业需求有望进一步释放,全年业绩大幅成长确定性高。综合判断,预计公司2017、2018年实现净利润80.4亿元和96.6亿元,YOY分别增长327%和20%,EPS0.23元和0.28元,目前股价对应PE16.6倍和13.8倍,对应2017年PB1.6倍,安全边际较高,考虑到面板行业景气维持,维持买入的投资建议。

  1H17营收新高,净利润大幅扭亏:2017年上半年公司实现营收446.1亿元,YOY增长68.6%,收入规模创历史新高;实现净利润43亿元,同比大幅扭亏,扣非后净利润较上年同期增加了63亿元,EPS0.123元。其中,第2季度单季公司实现营收227.5亿元,YOY增长60.8%,实现净利润18.9亿元,同比扭亏,公司2Q17业绩位于预告范围中枢。从盈利能力来看,得益于面板价格上升,1H17公司综合毛利率较上年同期提升18.4个百分点,至27.7%,带动公司1H17净利润率10.3%,历史新高。分业务来看,公司在PC显示器、平板、NB的市占率跃居世界第一,面板业务收入较上年同期提升73%至403亿元,是公司业绩大幅增长的最主要动力;另外,智造系统业务快速发展,1H17营收增长56%至83亿元,逐步成为公司的另一支柱产业。

  旺季支撑2H17行业景气:从产线投产节奏来看,公司2017年-2018年将分别有2条高世代线(福州、合肥)、1条6代LTPS产线投产,整体产能规模继续提升,同时面板行业需求端受益于电视大尺寸趋势发酵而继续较快上涨,特别是2H17旺季来临,面板需求仍然支撑行业景气高位运行,。

  盈利预测:综合判断,我们预计公司2017、2018年实现净利润80.4亿元和96.6亿元,YOY分别增长327%和20%,EPS0.23元和0.28元,目前股价对应PE16.6倍和13.8倍,对应2017年PB1.6倍,安全边际较高,考虑到面板行业景气维持,维持买入的投资建议。


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