云南铜业：财务费用大幅下滑 增持评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　事件描述：

　　公司发布2017年半年度报告，上半年实现营收295.36亿元，同比增长78.61%；归母净利润为1.29亿元，同比增长1099.75%；对应每股收益0.09元/股，同比增长1037.50%。

　　事件点评：

　　电解铜业务收入翻倍，贵金属业务下滑。上半年公司电解铜业务实现营收255.51亿元，同比增长124.04%；毛利率为1.25%，同比下滑0.67个百分点；对应毛利3.2亿元，同比增长46.42%。贵金属业务实现营收19.82亿元，同比下滑43.41%；毛利率为13.91%，基本与去年持平；对应毛利2.76亿元，同比下滑43.41%。公司综合毛利率为2.9%，同比下滑1.83个百分点；合计毛利为8.12亿元，同比增加7%。

　　期间费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.6亿元、2.8亿元、2.3亿元，同比减少2.66%、3.72%、32.53%。其中财务费用大幅减少是因为报告期内公司压缩融资规模，调整融资结构所致。财务费用的减少使得公司的净利润较去年有大幅增长。

　　未来铜价有望温和上升，公司持续受益。受铜精矿年初至今持续性的罢工影响，铜矿供应受到扰动，影响铜矿产量在30-40万吨之间，预计2017年全球铜精矿供应将下降2%。此外，中国限制废七类进口使废铜供应降低，直接影响进口量约为75-90万吨。铜矿供应端趋紧，供需的暂时失衡将推动铜价在下半年持续温和上行。2017年上半年全国精炼铜数量累计为435.7万吨，公司上半年生产精炼铜27.8万吨，占全国的6.38%。公司作为行业龙头，未来有望持续受益于铜价上涨。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.92、3.21、3.99亿元；EPS分别为0.21、0.23、0.28元，以2017年8月24日股价对应P/E为68.30X、62.23X、49.99X，给予增持评级。

　　风险提示：贵金属价格大幅下滑，铜价不及预期