钢铁行业：百尺竿头更进一步

　　投资策略:本周上证综合指数上涨0.27%,钢铁板块上涨8.58%。周内期现价格联袂上涨,钢企盈利百尺竿头更进一步。我们在5月11日央行表态打消系统性风险后,最底部推荐钢铁板块,目前基本面和股价走势符合我们判断。由于利率上升速度较慢,今年地产销售下滑速度低于市场预期。同时销售水平绝对量依然维持高位,由此造成房地产动态库销比过低,地产投资下半年并不悲观,经济需求端更加接近于稳态。随着本周气温开始逐步下滑,钢铁库存重现下滑,体现了下游需求依然强劲。另一方面在目前钢铁行业产能利用率接近阀值的状态下,采暖季华北地区大幅度减产政策实施有可能对钢价和盈利起到推波助澜的作用。盈利的持续性将改善企业家对经济的中长期预期和进一步修复工业企业的资产负债表,制造业资本开支后期有望出现回升。同理盈利的时间跨度也可以带来周期品版块的整体估值上移,除推荐之前高弹性标的马钢股份、新钢股份、ST华菱、方大特钢、南钢股份之外,需要关注前期涨幅落后的行业龙头标的宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份,以及前期滞涨的本钢板材、安阳钢铁、柳钢股份等,钢铁上游铁合金龙头鄂尔多斯、石墨电极涨价标的方大炭素;

　　国内钢价:本周钢价加速上涨。近期环保限产因素对原本已经大幅上涨的钢价火上浇油,临近周末钢价出现接连跳涨,市场看多氛围浓厚。若错峰限产方案能得到严格执行,在冬季需求回落相对有限情况下,供给收缩可能带来流通资源的阶段性短缺,届时钢价上涨弹性大。但这是偏中期的因素,执行力度有待观察,而对于当前阶段,我们更关注的则是始于八月下旬的旺季需求复苏力度,考虑到淡季时节钢贸商并未出现大规模囤货,社会库存维持低位,后期随着终端用户需求环比回升,当前已经处于供应阀值状态下的行业盈利有望继续抬升;

　　库存情况:本周上海市场螺纹钢库存17.98万吨,较上周上升0.29万吨,热轧库存35万吨,较上周下降2.3万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量944.94万吨,环比下降5.7万吨。本周随着全国气候开始好转,下游成交再次放量,分品种库存大都呈现小幅下降态势,上海螺纹钢终端成交量也恢复34000吨的正常水准。考虑到目前仍属淡季,终端需求大规模释放尚需时日,旺季来临之前社会库存大概率将继续呈现低位摆动态势;

　　国际钢价:本周国际钢价上涨。美国市场钢价小幅上行,近期区域内价格总体呈现震荡上行格局,其中卷板价格整体涨幅更大,在需求相对平淡背景下,这主要是由于库存周期见底导致下游用户阶段性补库,考虑到后期旺季将至,钢价总体将易涨难跌;欧洲市场钢价继续上涨,目前区域内钢企订单整体较为充沛,加之到港资源相对有限,低库存条件下后期钢厂继续提价概率较高;

　　原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格680元/吨,环比上升25元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格486元/吨,环比上升10元/吨。普氏指数(62%)74.5美元/吨,周环比上升5.05美元/吨。虽然近期铁矿石价格呈现加速上涨态势,但钢企采购进度较为平稳,按需补库为主,进口矿库存可用天数连续三周维持在27天水准。本周关于河北限产的持续炒作导致钢价继续大幅拉升,但客观而言,四季度原本就是行业淡季,若再叠加大规模环保限产影响,对铁矿石需求挫伤较大,加之进口矿下半年增量供应不减,中期矿价承压较大;

　　行业盈利:本周吨钢盈利均呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,铁矿双焦价格小幅上涨抬升钢企成本有限,而钢价绝对涨幅明显更高,行业吨钢毛利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升28元/吨,毛利率上升至26.12%;冷轧板(1.0mm)毛利上升43元/吨,毛利率上升至10.93%;螺纹钢(20mm)毛利上升33元/吨,毛利率上升至31.95%;中厚板(20mm)毛利上升30元/吨,毛利率上升至11.29%。