重卡行业：销量持续超预期 龙头仍有上行空间

　　事件

　　根据第一商用车网报道,2017年7月中国重卡市场预计销量9.4万辆,同比大增89%,增幅较6月增加约25个百分点,环比6月仅微降3.7%;1-7月,重卡市场预计累计销售67.8万辆,同比增长74%。

　　点评

　　7月重卡销量大超预期,全年有望达107.8万辆。

　　7月重卡销量达9.4万辆,同比增幅达89%,超出我们及市场预期。工程类重卡底盘销量高增长,加上牵引车需求保持较高景气度,是7月重卡销量持续高增长的主因。大宗商品上涨,也对作为运输主力的重卡销量助力较大。我们预计上述因素还将在下半年持续影响重卡的销售,2017年全年重卡销量有望达到107.8万辆,超越2010年历史最高销量纪录,再创新高,较2016年增长47%。

　　经济增长+治超带动需求中枢上移,无需过度担忧2018年大幅下滑。

　　目前经济总量约为2010年的两倍,重卡保有量高,带来较大回转余地。GB1589-2016法规实施后,单车运力普遍下降10%-20%,带动新增需求的影响仍将持续,且2017年重卡库存较低,2018年需求转化率高,预计不会出现景气度大幅下行的局面。我们预计2018年重卡销量有望达到98万辆左右,较2017年下降9%左右。

　　龙头标的业绩弹性巨大,有望复制2010年股价走势。

　　重卡持续热销为产业链公司带来较大盈利弹性,主要龙头标的销量与盈利数据均与历史销量最高的2010年接近,有望复制2010年股价走势。建议重点关注中国重汽与威孚高科,预计2017年中国重汽的净利润有望达7.0-8.0亿元,超越2010年规模,参考2010年估值,预计中国重汽仍有17%-34%的上涨空间;威孚高科2017年净利润有望达到22.0-25.0亿元,接近其2010年净利润的两倍,按照15倍估值,预计仍有25%-40%的上涨空间;潍柴动力目前市值超过2010年高峰时的90%,2017年净利润难以超过2010年的水平。

　　【风险提示】

　　1)重卡销量不及预期;

　　2)原材料价格大幅上涨,公司盈利能力不及预期。