传媒行业：《三生三世》上映助力暑期档 电影票房持续回暖

　　事件:战狼2上映8天票房突破20亿,三生三世十里桃花8月3日上映,首日票房超过1.7亿,2017年暑期档全面回暖。

　　点评:

　　战狼2票房预计将达35亿,三生三世十里桃花10亿票房可期。与2016年较为平淡的暑期档相比,今年与2015年更类似。2015年在《捉妖记》点燃观影情绪后,《煎饼侠》、《大圣归来》都成为暑期爆款电影,与今年《战狼2》、《建军大业》和《三生三世十里桃花》类似。根据《捉妖记》以及《战狼2》上映后票房走势看,其首周票房是捉妖记的2倍,并结合口碑,我们认为战狼2总票房或可达35亿以上,而《三生三世十里桃花》IP 和明星助阵,结合首周末票房排片在40%左右与《战狼2》基本持平,其票房有望超过10亿。

　　爆款刺激观影人群下沉,提高观影人群年龄跨度,有望提升有效需求。

　　从观影城市来看,整体趋势目前持续向2、3、4线城市下沉,《战狼2》的2-4线城市观影人群占比高于2017年全年整体;从观影人群年龄机构看,《战狼2》年龄层高于观影人群平均年龄。我们认为,爆款产品由于其口碑效应、流行性以及影片质量,在吸引新观影人群方面作用显著,现象级爆款影片将拉动“小镇青年+大龄观众”的增长,永久性提高有效观影人群的数量,从而提升实际有效需求。

　　8月票房有望超50亿,暑期档票房有望超100亿,电影市场周期性回暖确立。2015-2016年暑期档(7和8月)票房分别为91.24、85.68亿元,在经历同比下滑后,2017年暑期档票房有望超过100亿(50.31+50亿),同比增长15%以上。同时,观察历史票房情况:1)一般情况下,电影从立项、筹资到制作、发行和上映,平均周期在1-2年,而电影投资相对滞后于票房增长,因此实质是约3年的制作周期;

　　2)观众特别是年轻人对电影类型、剧情的偏好也有约2-3年的变化周期。从历史季度票房数据来看,2008年至今经历了4次比较明显的周期,平均周期长度为10-12季度,目前处于第四个周期的底部,2017Q2国产片票房增速已经有所回升,我们认为3季度国产片在《战狼2》的刺激下将持续回暖,同比增长15%-20%。

　　投资建议:票房回暖,电影产业逐步趋于成熟,在下游院线扩张导致渠道基本覆盖核心观影群体后,内容代替渠道成为推动产业持续稳定增长的核心动力。我们认为除院线外,产业链上游应关注两类公司:1)已经完成制作、出品和发行环节工业化的龙头公司,业绩稳定性和持续性逐步增强,推荐关注光线传媒;2)具备爆款产品投资能力,净利润和市值存在较大向上弹性的标的,推荐关注上海电影、北京文化。

　　风险提示:1)电影市场增速不及预期风险;2)政策不确定性风险。