[摘要]
投资要点:
2016年公司实现营业收入169.17亿,同比减少35.58%,实现归母净利润62.71亿,同比减少41.38%,业绩表现符合预期,且好于行业(原预计2016年营业收入为172.8亿,归母净利润为62.9亿)。报告期末,公司归母净资产规模为843.57亿,较上年末增长4.42%,杠杆倍数为3.66倍,同比下降0.35倍。报告期内公司加权平均ROE为7.73%,同比减少9.36个百分点。
大投行一体化继续推进,依托互联网经纪保持领先。2016年公司投资银行业务实现净收入20.97亿元,同比增加35.2%,公司完成股权融资项目45单,承销金额794.05亿,同比增长54.30%,股权主承销收入8.65亿元,同比增长22.52%,股权主承销金额行业排名第三,完成债券主承销项目128单,主承销金额1716.35亿元,同比增长169.78%,债券主承销收入5.90亿元,同比增长231.46%,并购重组交易数量191,同比增长109.89%,并购重组交易数量行业排名第一。经纪业务方面,继续打造以“涨乐财富通”为代表的互联网发展战略,2016年,公司股票基金交易量24.52万亿元,市场份额为8.85%,排名继续保持行业第一,公司移动终端“涨乐财富通”日均活跃用户235.16万数,位居券商类APP第一名。
跻身资管第一方阵,多样化融资服务排名靠前。资本中介方面,2016年公司融资融券余额551.43亿元,市场份额为5.87%,位居行业第二,股票质押式回购呈持续增长态势,待购回余额690.26亿元,同比增长77.32%,位居行业第三。资管业务方面,2016年公司资管业务规模8,833.2亿,同比增长43.77%,实现净收入10.4亿元,其中专项资管方面消费金融、票据等领域形成业务优势,增长较快,规模达到351.4亿,同比增长163.8%,实现净收入0.47亿,同比增长270.0%。
下调评级至“增持”。2016年,公司完成资产管理平台AssetMark公司收购事宜,完善财富管理业务布局,2017年将继续坚持“以投资银行业务为龙头、以经纪及财富管理业务为基础、以资产管理业务和投资及交易业务为两翼”的全业务链发展战略,打造兼具本土优势和全球视野的一流综合金融集团。在2017年市场中性的假设下,考虑行业监管趋严以及成交金额可能下滑等因素,下调2017-2018年盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为67.6亿、74.6亿和83.1亿(原原预计2017-2018年归母净利润为76.3亿和87.6亿),对应最新收盘价的PE分别为18倍、16倍和14倍。