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三七互娱:手游业务全面提升打造综合性泛娱乐平台 买入评级

作者:来源:申万宏源2017-03-20 14:50

  [摘要]

  投资要点:

  公司2016年实现归母净利润10.7亿,同比增长111.49%,略超我们的预期和公司业绩预告。公司公布2016年年报,2016年实现营业收入52.5亿元,同比增长12.69%,实现归母净利润10.7亿元,同比增长111.49%,EPS为0.51元,略高于我们10.63亿的盈利预测和10.66亿的公司业绩预告,公司业绩高增主要由于并表范围增加和手游业务发力带动。其中2016Q4实现收入15.8亿元,同比增长11.4%,实现归母净利润3.18亿元,同比增长109.1%。

  页游收入占比56%,手游收入快速提升。细分板块看,16年公司页游实现收入29.49亿元,同比下滑19%,占公司总收入的56.19%,是公司的第一大收入来源。手游业务实现收入16.39亿元,同比增长218.86%,占比32.23%,相比15年手游业务占比大幅提升,主要是公司在手游自研和海外发行方面全面突破。

  2017一季报预增79.9%-103.6%。同时公司公告2017年一季报预业绩预告,预计实现净利润3.8-4.3亿,同比增长79.89%-103.56%,主要是手游业务带动和转让喆元文化20%股权带来的约8000万投资收益。

  《永恒纪元》验证公司手游业务自研自发能力,后续产品储备丰富成功概率大。16年公司手游业务全面发力,全年公司手游发行业务发行游戏超700款,最高MAU超800万,最高月流水超3.7亿,截止年报国内发行业务业务最高流水4.1亿,同时公司在手游自研自发全面发力,自主研发的《永恒纪元》国内最高月流水2.8亿元,海外最高月流水近7000万,表现抢眼。我们认为《永恒纪元》的持续高流水表现验证了公司手游的研发能力和“买量”模式在手游发行运营端的成功,特别是“买量”运营的成功运用为公司后续手游的成功提供了有效的运营支持,目前公司签订了11款手游的独代并有7款自研手游预计今年上线,随着后续《传奇霸业》、《武易》等手游的陆续上线,我们预计公司手游流水还将显著提升。

  手游海外发行空间巨大,有望为公司手游业务增长提供新引擎。16年公司加码海外手游发行,《创世破晓》、《六龙御天》等大作的发行成功有效开拓了发行地市场,报告期内公司海外手游最高月流水超9000万。16年国产游戏海外实际销售72亿美金同比增长36%,其中手游增长超50%,我们预计17年海外手游销售增长将继续保持高增长,17年公司在海外将有《问剑》、《权力与荣耀》等多款优质产品储备,配合公司海外成熟发行渠道,手游海外发行业务有望为公司手游业务整体增长提供新动力。

  页游业务有望在丰富产品储备下实现反转。16年公司页游业务受产品数减少和用户习惯影响出现下滑,目前公司签订独代品10款并有自研产品6款,17年将有《金装传奇》、《航海王》等优质页游上线,公司页游业务在产品储备增加下有望反转。


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