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浙报传媒:紧拥互联网浪潮 买入评级

作者:来源:西南证券2017-03-20 14:44

  [摘要]

  事件:1)公司2016年实现营业收入35.5亿元,同比增长2.6%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长0.3%;实现扣非归母净利润2.5亿元,同比下降39.1%。

  2016年利润分配预案为向全体股东每10股派现金红利0.95元(含税)。2)公司作价20亿元以现金方式向控股股东浙报控股出售新闻传媒类资产(包括21家以及子公司股权)。3)公司名称拟变更为:浙报数字文化集团股份有限公司。

  收入保持稳定,主业利润受到广告、游戏拖累。营收方面,主要创收的商品销售业务同比增长33.9%,但广告业务、在线游戏运营业务以及发行业务均出现下降,变化幅度分别为-5.9%、-28.1%、-2.9%,整体基本与上年持平。利润方面,三费无明显变化,但广告与游戏毛利率下滑导致利润规模缩水。其中,游戏业务表现低于预期,主要是:1)边锋转型布局移动端和棋牌竞技,推出“杭牌全集”、“甜甜萌物语”等一系列手游,业绩体现需要时间;2)电竞直播平台“战旗直播”孵化投入较多;3)三国杀业务自2015年下半年独立运营后,收入不再并表。巨额非经常性损益产生的原因主要是子公司东方星空将所持有的华数传媒的投资按照会计准则由长期股权投资转为可供出售金融资产核算所确认的损益有近6亿元。

  剥离新闻传媒类业务,聚焦互联网数字文化产业。传统纸媒近年呈现断崖式下滑趋势,2015年、2016年全国报纸广告降幅分别为35.4%、38.7%,公司原有主业在营收、毛利率方面均有下降,对整体业绩造成一定拖累。传统业务剥离后,主要影响:1)优化业务结构,尽管营收利润规模短期缩水,但利润率显著回升,中长期将大幅改善公司经营状况。剔除新闻传媒类影响,公司其他业务2016年对应营收9.2亿元、归母净利润4.5亿元,净利率超过50%。2)主营完全切换为互联网业务可带动估值提升。3)完成出售后,公司将获得20亿元现金,为今后的优质资产投资、产业并购以及业务经营提供保障。

  重点布局三大领域(IP为核心的数字娱乐、电竞为主的垂直直播、大数据)+产业投资。1)游戏方面:2013年公司耗资32亿元收购杭州边锋和上海浩方,深度布局互联网游戏和电竞,2016年边锋实现净利润3.6亿元,是公司业绩的核心支柱;2)大数据方面:2016年底公司完成非公开募资19.5亿元用于投建互联网数据中心项目,目前旗下浙江大数据交易中心正式上线运营,“富春云”互联网数据中心进入实质性建设阶段,大数据创客中心定址完成,总额10亿元的大数据产业投资基金设立完成并已展开投资,新的盈利增长点正在形成(互联网数据中心预计9年内实现营业收入61.9亿元、实现净利润18.9亿元);3)投资板块:截止2016年12月,东方星空累计实现对外投资10.7亿元,2016年实现净利润6.4亿元,同比增长80%左右。

  体制机制改革走在国企前列。公司在改革创新方面动作频频:2016年完成对三国杀业务的分拆重组、启动东方星空体制机制改革,近期公司又启动重大资产重组出售新闻传媒类资产。这些尝试印证了公司突出的执行力,为后续进一步创新改革经营机制创造有利条件。

  盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.58元和0.62元(暂时不考虑剥离影响、根据年报数适当下调营收利润),我们持续看好公司国企改革动力以及互联网前瞻布局,维持“买入”评级。

  风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险、剥离资产受阻风险、投资回报或不及预期。


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