[摘要]
事件:
近日,华东医药发布2016年年报:经公司内部审计,公司2016年实现营收253.80亿,同比增长16.81%;实现归属于上市公司股东的净利润14.47亿,同比增长31.88%;实现基本每股收益2.98元,业绩略超出预期。同时公司公告利润分配方案,拟每10股派发现金股利13.5元(含税),向全体股东每10股转增股本10股。
投资要点:
医药工业持续高增长,全年销售突破50亿,医保目录调整有望促核心品种放量。江东年产1200吨发酵冬虫夏草菌粉项目(一期)已于2016年7月正式投产,有效解决核心品种百令胶囊产能瓶颈。随着公司以拓展县级医院终端市场为目的的营销架构改革,将27个大区拆分为96个大区(省区),公司16年百令胶囊和卡博平销售收入分别达20亿和15亿的既定目标;百令胶囊从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂,有望继续增长。公司拟投资22.5亿元建设江东生产基地二期项目,用于未来生产阿卡波糖、多肽类胰岛素、超级抗生素、中药制剂以及出口制剂产品。受益于进口替代和竞争较小、医保目录由乙类调整为甲类,阿卡波糖预计未来三年将继续保持30%的高速增长。新进医保目录品种达托霉素、吲哚布芬有望快速上量,潜力超5亿;奥利司他、地西他滨市场快速开拓,有望成为新的过亿品种。
产品梯队逐渐完善,海外布局有序推进。2016年公司共取得甲磺酸伊马替尼片、利奈唑安片等13个临床批件,获得了百令颗粒剂、吲哚布芬片、地西他滨原料及制剂4个生产批件,另外还储备了一批有竞争力的创新和首仿产品。国际市场方面完成了泮立苏粉针国内首家向美国FDA递交ANDA申请并受理,启动了他克莫司胶囊在海外的临床研究,目前临床试验进展顺利。在研产品品种丰富,海外布局有序进行,公司前景值得看好。
受益于两票制+营改增+三流合一,医药商业板块增速有望提升。去年商业板块营业收入达197.37亿,同比增长16.16%。公司立足于业务规模和经营网络覆盖全浙江省的传统优势,对接浙江省药械采购中心“三流合一”新平台,依托“药事增值服务”增强医院客户粘性,预计市场占有率将达到25%以上。子公司华东宁波公司精耕医美和大健康领域,代理的进口美容产品伊婉连续三年保持100%以上增长,16年销售收入突破4亿元,宁波子公司全年利润约1.49亿元。公司整合各分、子公司物流资源,创建全省一体化管理运作模式;改革传统医药商业观念和商业模式,持续推进大健康板块发展。
财务指标基本稳健,利润分配预案彰显大股东信心。报告期内销售费用同比增长19.11%,主要系公司加强市场营销和基层推广,管理费用同比增长5.16%,全年财务费用较去年降低1.12亿元,增发完成之后公司财务费用显著降低,总体来看公司各项财务指标稳健。此外,分红预案出台,公司拟向全体股东每10股派发现金股利13.5元(含税),股息率约为1.65%,同时以资本公积金向全体股东每10股转增股本10股,利润分配力度超预期,结合近期大股东增持公司股票等一系列行动,彰显了大股东以及公司管理层对未来长期业绩发展的信心。