[摘要]
事件:公司持股比例70%子公司金赛药业拟整体变更设立股份有限公司,申请在新三板挂牌。本次股份改制完成后,金赛药业总股本7300万股,股东持股比例保持不变,公司承诺三年内不减持金赛药业的股份,目前国有股权设置方案尚需依法取得国资部门批复。
金赛挂牌新三板发挥企业自主性,改善激励机制促进业绩释放:2016年金赛药业实现营业收入13.79亿(+29.9%),净利润4.96亿(+29.8%),是上市公司最优资产和核心利润来源。此次金赛药业推进三板挂牌,提高了流动性,在一定程度上解决了无法在上市公司层面做股权激励(国有资产定价、审批等困难)带来的激励不足的问题,有利于保持核心研发团队的稳定性,吸纳留住人才激励公司持续发展。
上市公司将保持金赛绝对控股权,不影响上市公司业绩:金赛药业是公司控股70%的子公司,金磊博士持有24%,剩余6%股权由林殿海持有。股份改制完成后,公司承诺持股比例将保持不变,三年内不减持金赛股份,作为公司核心利润来源,预计上市公司将保证对金赛药业的绝对控股权,不会出现股权稀释的问题。
国内重组蛋白龙头,产品梯队完善未来成长可期:公司子公司金赛药业拥有全球最完善的粉针、水针、长效生长激素梯队,其中水针和长效皆为独家剂型。2017年新版医保目录取消生长激素工伤限制,预计水针在较好竞争格局下有望保持高增长。
后续新适应症补充申报及在研产品顺利推进:公司微球技术平台药物注射用醋酸曲普瑞林微球最近获得药监局核发的药物临床批件,有望2019年上市,为国内独家产品,竞争格局较好。生长激素系列产品部分新适应症完成I、II期临床实验,金妥昔单抗获批临床,艾塞那肽今年有望获批上市,将为公司的持续性增长注入动力。
盈利预测:公司作为国内生物重组蛋白龙头企业,围绕生长激素和促卵泡素在儿童和生殖领域精耕细作。水针生长激素短期竞争格局较为稳定,长效即将上量,重组促卵泡素在生殖科的慢慢拓展及疫苗业务的逐渐恢复,公司有望步入高速增长通道,看好公司长期发展。预计2017-2019年EPS为3.60/4.62/6.03元,给予生物制品板块估值40倍,中药板块15倍、房地产10倍,2017年对应总市值216亿,给予“推荐”评级。风险提示:挂牌批复具有不确定性;药品研发不及预期