汽车：国企改革进程提速 荐5股

　　[摘要]

　　汽车行业国企改革专题中央政治局、国资委等陆续发文，国企改革有望在2017年步入深化新阶段，近期中铁总和兵器工业等陆续发文加快推进改革。汽车及零部件上市公司中有近50家是国有企业，国企在汽车行业各个细分市场基本处于主导地位，国企改革将对汽车行业产生深远影响。国企改革会是贯穿2017年的一条投资主线，有望在汽车行业催生较大的投资机会，值得重点关注。我们认为在汽车国企改革主要有三种形式：1）混合所有制改革；2）整合重组；3）集团资产证券化，其中大型国有汽车集团资产证券化是最大投资主线。

　　中银观点混合所有制改革是国企改革的重要突破口。16年12月的中央经济工作会议提出，混合所有制改革是国企改革的重要突破口。按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。通过引入更多的非公资本发展混合所有制经济，企业决策与治理更加以效率为导向，提高其竞争力，提升国企业绩。同时有助于打破垄断，放大国有资本功能，各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展，解决国有企业行政化的问题。对于已经上市的资产，可以实施资产注入、员工持股、引入民营、外资资本，对于未上市资产，可以选择单独上市，或者注入已有的上市公司平台等方式。

　　并购重组仍是国企改革核心。作为央企资本运作重要平台的资本市场，将在央企改革中发挥重要作用。国资委近期明确了央企重组三大思路，包括瞄准培育世界一流企业推进重组，助力产业发展转型升级推进重组，发挥协同效应提升效率等，央企数量将继续减少。促进同质化发展的中央企业重组整合，能够产生显著的协同效应，减少重复投入，降低运营成本，促进优势互补，推动行业转型升级。一汽集团和东风汽车两个汽车央企在产品结构、目标客户等较为一致，两者合并或将变为现实。

　　重点推荐：一汽轿车、东风汽车。

　　资产证券化是汽车国企改革最明显的投资主线。我们认为汽车行业国企改革的重点之一，将是对尚未完成混合所有制改革的大型国有企业资产证券化。如资产臵换、购买大股东资产、借壳上市和公开发行股票等多种方式推动国有企业资产证券化。目前国企上市的业务都为公司核心优良资产，没有上市的资产往往存在很多问题，实现集团整体上市之后，提升公司融资能力的同时，运营将更加公开化、透明化，市场监督有利于其提高运营效率。通过国有企业的资产证券化，完成混合所有制改革，并完善公司管理制度，实现向现代制企业的转型，将有利于相关企业的“做大做强做优”。重点推荐：一汽轿车（一汽集团整体上市），建议关注一汽夏利（一汽集团整体上市），建议关注渤海活塞（北汽零部件）、东安动力（长安集团零部件）、湖南天雁（长安集团零部件）。

　　评级面临的主要风险1）中央对国企改革指导方针政策调整；2）国企改革时间晚于预期；3）国企改革力度低于预期。