二三四五：助力消费金融快速发展 买入评级

　　事件：2016年12月3日，公司发布公告，全资子公司上海二三四五网络科技有限公司拟与中颐财务咨询股份有限公司共同出资50,000万元万元设立广州二三四五互联网小额贷款有限公司。其中，网络科技子公司出资人民币42,500万元，占股85%。

　　点评：

　　发起设立互联网小贷，牌照价值强化消费金融合规发展。互联网小贷公司拥有传统小贷公司1:1融资杠杆比例的同时，可把经营范围从省内扩展到全国，实现跨区域经营；可向银行、小额再贷款公司等机构融资，进行债权转让，拓宽了融资渠道；允许单一大股东控股，股权较集中，有利于经营决策和公司管理。公司具备牌照后即可作为信贷主体放款，承担定价风险、享受超额收益，这将使得“2345贷款王”产品更加具备独立性。

　　拥有精准的大数据评估定价体系，现象级产品“2345贷款王”高速成长。

　　公司具有海量、精准的互联网流量资源及大数据风险评估、定价体系。自2014年8月同中银消费金融有限公司合作推出面向中低收入年轻人群的消费信贷产品“2345贷款王”以来，公司消费金融运营数据呈现指数增长态势。截至2016年9月30日，累计发放贷款笔数超77万笔，较2015年末增长461%，实现营业收入8,962.08万元，净利润3,396.41万元，较2016年营收947.89万元、净利润-731.81万元高速增长，业绩迎高速增长拐点。

　　在此过程中，公司持续优化反欺诈技术手段、风险定价模型及互联网催收体系，为将消费金融业务作为公司核心驱动力奠定基础。

　　极强的流量优势、股权激励、并购基金为消费金融发展保驾护航。公司核心产品“2345网址导航”用户规模超4700万，国内排名位于第三。在互联网流量趋于饱和的情况下，公司通过挖掘增值服务，提升产品渗透率，已形成寡头优势，深耕细作将持续提振业绩。2016年11月14日，公司公告以5.81元/股的价格授予56名激励对象首期2215万股限制性股票，该项股权激励措施有助于绑定核心骨干利益。19日，公司公告拟发起设立总规模50亿元的股权投资基金，首期募集金额为20亿元，公司认缴10亿，将着力围绕其核心战略在互联网科技、互联网金融等领域投资布局。以上措施将为公司消费金融业务更好更快发展保驾护航。

　　投资建议：发起设立互联网小贷公司，利用牌照价值拓宽经营范围及融资渠道，强化消费金融合规发展。同时，公司用户规模及流量优势领先，现象级产品“2345贷款王”业绩迎高速增长拐点，结合近期落地的股权激励及并购基金，消费金融业务在精准的大数据体系下发展可期。预计公司2016-2017年EPS分别为0.29和0.37，维持“买入-A”评级，6个月目标价15元。

　　风险提示：消费金融业务发展不达预期；互联网金融监管风险。