国瓷材料：完善催化剂体系布局 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　公司增资江苏天诺，完善催化剂体系布局公司以增资的形式投资人民币23,300万元增资江苏天诺。其中6722万元认缴江苏天诺注册资本，16,577万元转为资本公积。本次增资后，国瓷材料占江苏天诺55%的股份，江苏天诺成为国瓷材料的控股子公司。江苏天诺2015年实现营收9013万元，净利润2899万元；2016年前三季度实现营业收入5377万元，净利润1313万元。

　　MTP催化剂龙头企业，将致力于发展为高端催化剂综合服务企业江苏天诺致力于新型多孔材料和催化剂的基础研发与应用开发,基于ZSM-5、SAPO34、SSZ-13、EU-1、BETA等分子筛，推出了MTP催化剂、MTO催化剂和特种分子筛等产品，服务于煤化工、石油化工和环保行业。

　　公司同时具备废旧催化剂的处理能力。MTP技术是煤制烯烃的核心技术之一，MTP催化剂是从甲醇到丙烯这一反应的关键。作为世界两家主流MTP催化剂供商之一，公司未来一段时间内将继续以甲醇制烯烃催化剂为核心业务，逐渐发展成为一家提供新型多孔材料、高性能催化剂及技术服务的综合解决方案提供商。

　　强强合作，打造汽车催化剂整体供应商公司继收购宜兴王子制陶有限公司100%股权，进军环保材料业务后，此次再对江苏天诺分子筛业务进行整合。整合现有的高热稳定性氧化铝、铈锆固溶体、蜂窝陶瓷载体，国瓷材料打造成为能够全系列为客户提供整体汽车催化解决方案的企业。此次与江苏天诺的合作，既是上下游资源整合，也是产品线拓宽和产业结构的完善，将充分发挥各自的优势。

　　预计16~18年净利润分别为1.33/2.21/2.96亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、日元持续贬值，导致竞争优势减弱；2、新产品放量低于预期；