中国建筑：长期发展动能充足 买入评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　事件：11月7日晚，公司公告拟推行第二期A股限制性股票计划，覆盖不超过1600人，授予总股数不超过3.2亿股。

　　推行第二期股权激励计划，绑定管理层以及核心员工利益，提升管理绩效。根据公司公告的草案，（1）本次限制性股票第二期授予不超过1600人，授予总股数不超过3.2亿股，股票来源为二级市场上回购的中国建筑A股股票。（2）自限制性股票授予日起2年为限售期，限售期满后的3年为解锁期。但是对于公司业绩或个人考核结果未达到解锁条件的，未解锁的限制性股票，由公司按照激励对象的授予价格购回，且不计利息。（3）授予价格为不低于草案公布前1/20/60/120日交易均价60%中的较高者，总体激励较为充分。（4）授予和解锁条件为净资产收益率不低于14%、净利润三年复合增长率不低于10%、完成经济增加值（EVA）考核目标。

　　人民币贬值预期下，持续受益“一带一路”，海外市场业务值得期待。

　　今年以来，人民币持续面临贬值压力。在人民币贬值预期下，直接有利于进一步提升公司海外市场的竞争力，存量海外项目有望带来丰厚的汇兑收益。同时，随着“一带一路”战略持续深入推进，公司作为央企基建龙头必将承担重要作用。根据公司公告，今年前9个月，公司新签海外订单高达921亿元，同比增长35.2%，海外市场业务前景值得期待。

　　基建业务或将持续发力，明年表现或将更加抢眼。今年前9个月，公司新签基建订单3596亿元，同比大幅增长141.2%。我们认为，目前国内宏观经济仍面临较大下行压力，基建仍是政府拉动投资对冲经济下行压力的重要手段。在此背景下，公司基建业务或将持续发力，明年表现或将更加抢眼。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为1.10/1.24/1.37元，当前股价对应2016年的PE为7倍。

　　风险提示：房建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等