北部湾旅：博康智能完成63%业绩承诺 买入评级

　　[摘要]

　　（1）公司发布16年三季报：16年前三季度，公司实现营业收入3.87亿元，同比增长33.25%，实现归母净利润9,375.13万元，同比增长20.26%，实现扣非后净利润9,277.31万元，同比增长21.98%，实现每股收益0.43元/股，同比增长10.26%。（2）公司投资4.40亿元建设北部湾国际海洋旅游服务基地项目。我们将目标价格上调至44.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点剔除渤海长通、龙虎山并表，3季度内生净利润增速约26%。渤海长通、龙虎山新绎旅游、从7月开始并表。渤海长通65%的权益利润约1,001万元；龙虎山60%的权益利润约338万元。扣除渤海长通、龙虎山并表因素，单三季度内生净利润约5,229万元，同比增长26%。

　　博康智能业绩承诺完成度约63%。博康智能9月22日完成过户，16年前三季度博康智能实现营业收入67,407.16万元，净利润7,012.03万元，业绩承诺完成度约63%。而4季度通常为政府财政决算旺季，博康智能全年净利润有望超承诺。

　　建设旅游服务基地，提升北涠航线衍生盈利能力。公司预计投资4.40亿元建设北部湾国际海洋旅游服务基地项目，具有成熟的客流基础，预计2020年开始贡献利润。公司持续延伸海洋旅游产业链，促进北涠航线游客除客运外的衍生二次消费，提升盈利能力。

　　评级面临的主要风险旅游业系统性风险，客流增速不达预期，新项目开发进度不达预期。

　　估值公司三季报整体业绩符合我们的预期，博康智能业绩承诺完成度约63%。

　　纵观公司整体发展逻辑，海洋旅游-景区运营-智慧旅游业务环环相扣。

　　调整公司2016-2018年净利润至1.43亿元、3.01亿元、3.46亿元。公司目前增发购买资产已经完成，增发募集配套资金尚未完成，公司目前股价对应增发后（购买资产+配套资金）市值126亿，对应16-18年净利润88倍、42倍、36倍，维持买入评级，目标价格由40.00元上调至44.00元。