银邦股份：产品应用外延可期 增持评级

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　2016年三季报业绩符合预期。公司获得法雷奥汽车用铝材订单，金额同比增长60%，销量与盈利拐点进一步确认，打开公司产品和产能布局空间。

　　投资要点：

　　维持增持评级，上调目标价至15元。2016年前三季度营业收入1.13亿元同比增长9%，归母净利润1034万元同比增长117%。公司斩获法雷奥汽车用铝散热器意向订单，合同金额较2016年增长约60%。

　　维持2016年EPS0.04元，上调2017~18年EPS至0.23/0.49元（前值0.20/0.46元）。考虑到行业平均估值水平上行和公司成长性，上调目标价15元，对应2017年65xPE（前次50x）。

　　产能拐点确认，有望推升业绩增长。公司三季度单季铝合金产品销售1.74万吨，同比增长28%，淡季订单旺盛显示公司产能释放加速，预计全年有望实现超过7万吨出货量。空冷电站订单稳步增长，铝钢材料单季销售4812吨符合预期。三季度单季营业收入3.6亿元环比下滑11%系7月淡季影响，同比维持15%营收增长。单季毛利率7.9%环比改善0.3%，考虑到开工率因素，毛利提升主要由良率进一步改善所致，产能和良率双拐点逻辑验证。

　　订单释放夯实主业增长，关注产品应用外延。公司斩获法雷奥汽车用铝散热器意向订单，预计2016年起每年供货量接近2万吨较此前增长约7000吨，我们估算加工费约7500元/吨，增厚业绩约2000万元。汽车订单夯实有望加速公司主业业绩改善，打开公司产品在交通、特种车辆、海洋装备等领域应用，以及新材料加工领域外延空间。

　　催化剂：产品应用布局拓展。

　　风险提示：铝价格波动。