丽江旅游：股权变更仍是最大看点 增持评级

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　2016年前三季度业绩符合预期；玉龙雪山索道成业绩主要驱动因素，酒店及演艺业务拖累业绩增速；华邦系增持公司股票不排除控股权争夺及控股后旅游资产注入。

　　投资要点：

　　业绩表现符合预期，增持。①公司前三季度业绩增速平稳，玉龙雪山索道业务成业绩主要驱动因素，但主营业务增长有一定压力；②华邦系持续增持公司股票不排除控股权争夺及控股后旅游资产注入可能；③维持2016/17年EPS为0.50/0.54元，维持目标价20.52元。

　　业绩简述：公司2016年前三季度营收6.09亿元/+1.76%，归母净利2.09亿元/+8.06%，EPS0.50元；Q3单季营收2.49亿/+0.47%，归母净利0.93/+9.96%，业绩符合预期。

　　公司前三季度业绩增速平稳，玉龙雪山索道业务成业绩主要驱动因素。①公司对索道业务整体营销：我们预计玉龙雪山大索道增速较快，但由于分流游客，云杉坪和牦牛坪可能下滑；②受演艺市场竞争加剧影响和旅行社行程安排变动，预计印象丽江仍将面临较大下滑压力；②皇冠假日与英迪格酒店收入同比基本持平，利润略下滑；④甘海子餐饮中心收入和利润增速较快；玛卡项目竞争压力增加，有下滑可能。

　　被举牌带来博弈机会，区域内资源布局加速。①账面上华邦系直接和间接账面持有公司股份已达14%，不排除继续增持夺取控制权，此外华邦系拥有较多旅游资产，不排除控股后注入可能；②公司与泸沽湖管委会下属国有独资公司合资设立公司，泸沽湖项目布局顺利推进，积极推进香巴拉月光城，奔子栏丽世酒店仍在培育期。

　　风险提示：自然灾害等不可抗力因素；行业竞争加剧。