海格通信：关注四季度军品招标与交付 推荐评级

　　[摘要]

　　3Q16业绩符合预期海格通信公布2016年前三季度业绩：营业收入23.95亿元，同比增长17.33%；归属母公司净利润2.51亿元，同比增长10.75%，对应每股盈利0.12元，基本符合我们预期。公司预计，2016年实现归母净利润5.22亿元~7.53亿元，YoY-10%~+30%。

　　发展趋势军品招标正在结构性恢复常态，关注四季度军品订单与交付。

　　2016年是军队规模与结构改革之年，也是十三五计划开局之年，军品订单明显滞后。尽管手持订单较为充足，但公司前三季度业绩仍受影响而表现较为平淡。2016年9月，公司披露获得2.5亿元卫星通信装备军品订单，我们判断军品招标正在结构性恢复常态。三季度末公司手持存货20.12亿元，关注四季度公司军品订单中标以及年底交付情况。

　　郑州科技园正式启动，军民融合再获突破。2016年10月12日，公司拟增资子公司海格经纬4,080万元，用于购买河南海格科技园项目建设用地；18日，郑州海格科技园项目建设正式启动。郑州科技园是公司继广州海格产业园、北斗产业园，北京海格产业园之后的第四个产业园区，主营民用北斗导航、专网通信等业务，军民融合发展再获突破。此外，北京海格产业园仍在建设中，建成后将有效扩张摩诘创新、北京爱尔达产能。

　　关注非公开发行后续进展。2016年9月12日，公司披露非公开发行购买资产事项，完善“1+N”战略布局。目前，该事项仍需国资委批复、证监会核准，关注其后续进展。

　　盈利预测我们将2016、2017年每股盈利预测分别从人民币0.37元与0.48元下调6%与2%至人民币0.35元与0.47元。

　　估值与建议目前，公司股价对应2016e/2017e37.8x/27.9xP/E。公司四季度军品招标与交付存在超预期的可能，我们维持推荐的评级，但将目标价上调3.23%至人民币16.00元，较目前股价有21.21%上行空间。对应2016e/2017e45.8x/33.8xP/E。

　　风险 军品招标与交付存在不确定性。