煤炭石油：增产效果初步显现 荐1股

　　[摘要]

　　行业近况本周A股煤炭板块上涨1.2%，跑赢沪深300的+0.7%。H股煤炭板块上涨2.5%，跑赢恒生国企指数的+0.9%。A股个股方面，中国神华+3.8%表现突出。H股个股方面，首钢资源/中国神华/中煤能源分别+5.6%/3.5%/+3.5%。

　　评论动力煤涨价行情持续。本周秦皇岛5500大卡动力煤价格上涨3.3%至635元/吨，环渤海指数上涨1.2%至577元/吨，纽卡斯尔港动力煤+11.9%至98.9美元/吨。截至10月21日，秦皇岛库存+9.3%至388万吨。国内海运费方面，秦皇岛至上海海运费-1.9%至35.9元/吨，秦皇岛至广州海运费+3.1%至40.1元/吨。

　　电厂耗煤方面，6大发电集团日均耗煤量+5.1%至55.7万吨。

　　焦煤涨价行情持续，补库需求支撑煤价。本周柳林4号焦煤价格+4.2%至1,230元/吨，柳林9号焦煤价格上涨7.3%至1,028元/吨。古交2号焦精煤维持在1,120元/吨，古交8号焦精煤维持在1,020元/吨。钢厂炼焦煤平均库存可用天数不足10天，港口焦煤库存仍处低位，下游补库需求仍然较高，支撑焦煤价格。

　　1~9月煤炭产量同比下降10.5%；增产效果初步显现。今年1~9月，全国原煤产量约为24.6亿吨，同比下降10.5%，其中9月份产量约为2.77亿吨，同比下降12.3%，产量缩减仍然显著。不过按日均产量来看，9月比8月增加26万吨，增产有了初步效果。

　　估值与建议目前A/H煤炭板块P/B分别为1.5x/0.7x，低于历史平均。虽然目前限产在进一步放松，但增产力度还不大，冬储煤行情即将来临，市场供应仍然偏紧，年底前价格中枢仍将稳中有升。推荐神华A股，建议关注西山煤电。

　　风险 去产能进度不及预期。