海特高新：进军全球飞机改装市场 推荐评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　1．事件公司公告拟与IAI（以色列宇航工业有限公司)签署B737-NG飞机客改货STC开发协议，双方合作开发B737-NG飞机客改货STC业务，包括共同获取B737-NG飞机客机改货机资质；在全球范围内开展飞机改装和技术服务业务、合作开展飞机改装的改装包研制业务，未来意向共同投资开展A320或A321飞机的客改货项目。本次合作项目首期共同投资3,600万美元，其中公司首期投资金额为1,800万美元。

　　2．我们的分析与判断（一）携手IAI飞机客改货，增强飞机改装业务实力公司拟与IAI签署B737-NG飞机客改货STC开发协议，协议内容包括：共同获取B737-NGSTC飞机客机改货机STC；合作获得B737-NG飞机客改货的FAA证书，FAA-PMA证书，CAAC或其他国家开展改装工作所必须的当地民航管理局的VSTC、PMA证书。项目主要开展地为以色列、中国天津；双方拟定本次首期共同投资3,600万美金，其中公司首期出资1,800万美金。本次合作开发项目公司通过飞机事业部、IAI通过贝迪克航空集团飞机事业部执行。

　　以色列宇航工业有限公司成立于1953年，是以色列最佳防务和航空公司，业务涵盖航空航天、海洋、地面设备、计算机应用等领域，是上述业务的世界级尖端解决方案提供商，产品80%出口，占以色列防务出口总额的40%，为全球90个国家提供服务，获得20多项以色列国防奖项。公司现有员工1.5万人，其中工程师6千人，是以色列高级人才占比最高的公司。其下属企业板块包含工程及研发事业部、军用飞机事业部、民用飞机事业部、导弹事业部、ELTA系统事业部、以及贝迪克航空集团飞机事业部。

　　本次与IAI项目合作将进一步增强公司飞机改装业务的实力，拓展国内飞机客改货业务市场，完善公司航空产业全产业链布局。根据测算，未来20年将有900架的B737NG飞机客改货需求，目前世界范围内除了波音和空客之外，只有极少数企业拥有飞机客改货STC资质，项目按期成功后将获得全球首个B737NG飞机客改货STC，未来将深耕全球范围飞机改装业务市场，尤其是中国迅猛发展的市场需求，全面推动公司飞机整机MRO和改装业务的发展。此外，航空公司客户在改装过程中可同时结合完成飞机的定检、大修及其他维修和喷漆工作，这与公司现有MRO业务很好的结合在一起，为客户提供全方位的服务，并使公司的综合竞争力得到提升。

　　（二）收购并增资罗克韦尔柯林斯蓝天（天津），完善航空培训产业链布局公司拟以自有资金总计1,560万美元收购并增资罗克韦尔柯林斯蓝天（天津）飞行模拟系统有限公司，其中以1,290万美元受让标的企业原股东罗克韦尔柯林斯持有的标的企业50%的股权，同时以270万美元对标的企业增资。通过本次对标的企业进行投资，公司进入商用航空模拟系统研发、制造领域，为公司未来发展拓展新的市场空间。

　　海特高新：公司之前的航空培训业务，购买的航空模拟机基本在8000万元/台左右。现在进入上游航空模拟机整机研制领域。合资公司成立后，产品将面向全球市场，从事B737、A320、C-919、ARJ-21等飞机飞行模拟系统的设计、制造等工作。公司将综合RockwellCollins雄厚的西方飞机飞行模拟功能与海特高新在培训业务方面沉淀的经验，深耕中国航空培训市场，积极推动中国商用航空飞行模拟领域的快速发展。

　　航空培训业务为公司航空产业链战略布局中极为重要的组成部分，本次公司和罗克韦尔柯林斯成立合资公司，有利于公司完善航空培训产业链布局，进一步提高航空培训领域影响力。航空培训业务主要成本为采购模拟机费用，本次公司和罗克韦尔柯林斯成立合资公司，公司将向合资公司采购模拟机，可有效的降低或控制公司模拟机采购成本，提高公司航空培训业务的经营规模和盈利水平。交易完成后，标的企业将被纳入公司合并报表范围，未来将提升公司业务规模。