中钢国际：金属3D打印极具潜力 买入评级

　　[摘要]

　　新签订单大幅增长，业务结构调整与模式升级持续突破。公司公告今年上半年新签合同金额较去年同期增长51.26%，其中海外项目新签合同金额约110亿元，同比增长12.50%。公司积极把握国家“一带一路”重大战略机遇，在持续巩固和深度挖掘土耳其、印度、伊朗等海外传统市场的基础上，持续加大对俄罗斯、东南亚、中东等“一带一路”沿线国家新兴、成长性市场的开拓力度，海外业务持续取得突破，上半年海外收入占比已接近50%。同时大力拓展非钢业务，在电力、节能环保、煤焦化工等领域取得成果，预计非钢订单占比超过50%，上半年斩获国内阳煤40.7亿大单。除业务结构持续改善外，公司还成功实现了BOT、PPP等全新模式项目的突破。上半年由于国内业务下滑及海外部分订单生效进度较慢，业绩出现小幅下滑，随着下半年海外订单的逐步落地，业绩有望加速。

　　金属3D打印技术国际领先，切入军工、航空航天、高铁等领域极具潜力。公司在武汉成立天昱智能制造公司进军金属3D打印领域，由董事长亲自挂帅。公司与华中科技大学国家重点实验室数字制造工艺方向学术带头人张海鸥教授合作，技术团队拥有自主知识产权的国家发明专利16项，变革传统铸锻业重污染、长流程、高耗能的生产模式，具备国际竞争力的核心关键技术，有望实现我国高端重型装备制造革命性的转型升级，同时依靠公司自身在金属冶炼方面的技术积累，有望率先在军工、高级汽车模具、高铁等领域取得市场突破，空间广阔。子公司中钢天澄作为环保业务平台，在大气工业烟气治理、土壤修复领域都具有丰富技术储备，依托公司丰富工业客户资源后续潜力极大。

　　中钢集团债务重组方案或将落地，公司融资改善加速项目推进。据21世纪经济报道，8月15日，中钢集团债转股方案基本成型，目前有关方案已经上报国务院等待批复。此前因大股东债务重组问题，公司信用评级及银行授信等方面受到部分影响。若后续集团重组方案正式落地，公司融资限制消除，将加速项目推进。

　　已获定增批文，大股东及高管认购彰显信心。公司拟以14.31元定增9.5亿补充流动资金方案已获批文，其中大股东与高管等骨干员工分别认购3/1.5亿元，彰显对公司未来发展信心。当前价格接近定增价。补流后有望加速部分项目推进，缓解当前融资压力。

　　投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.75/0.94/1.13元（增发摊薄后），当前股价对应PE为20/16/13倍，考虑到公司3D打印等新业务的巨大潜力，给予目标价19元（对应2017年20倍PE），买入-A评级。