歌力思：扬帆起航正当时 买入评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　战略规划清晰，打造中国多品牌高级时装集团。不同于大众时尚消费品，单一品牌的中高端时尚消费品受到客群的限制，其成长空间往往较为有限。纵观国际三大奢侈品集团LVMH、Kering和Richmond，其发展无不是通过不断地兼并收购而壮大，并购为他们打开成长的空间、形成品牌间的协同效应和互补效应。

　　瞄准轻奢蓝海，获取行业在中国高速发展的红利。公司目前收购的品牌主要是轻奢品牌，近年来轻奢风潮吹向全球。伴随中国中产阶级的崛起以及目前轻奢品牌在国内渗透率还较低的情况下，轻奢行业/轻奢品牌在中国可能会形成爆发式的增长。

　　并购动作不断，多品牌助力公司成长。上市以来公司联合复星集团将Laurèl、EdHardy、IRO等风格各异的高成长性国际品牌相继收入囊中，这些品牌为公司带来了国际设计师团队资源、国际渠道资源和众多明星资源等。公司收购百秋网络，布局电商领域，补充重要渠道资源。公司深耕高端女装行业多年，主品牌歌力思经营状况良好，多品牌为公司成长提供动力。

　　我们认为公司战略定位清晰、执行力强，上市以来并购项目落地较快，而且收购的标的具有高速发展的潜力。预计公司2016-2018年收入增速分别为19.40%、58.31%和21.33%，利润增速分别7.39%、54.22%和20.54%，对应EPS分别为0.69、1.07和1.28元，当前股价对应PE分别为42、27和22倍。首次覆盖给与公司“买入”评级。