易华录：智慧蓬莱项目落地助力推广 增持评级

　　[摘要]

　　事件：易华录于19日公告，公司近期参与了蓬莱市“智慧蓬莱”建设运营PPP项目”的竞争性磋商，2016年9月14日，中国山东政府采购网发布了该项目的竞争性磋商结果：公示公司为预成交社会资本方，该项目总投资12.34亿元，包含公益性项目、准经营性项目、经营性项目三类，共计三十二个系统工程。

　　点评：

　　政府投资仍然起到稳增长的重要作用。目前中国经济正处在转型的当口，而出口和消费对GDP增长的拉动并没有承担起稳增长的责任，政府投资仍然被当成重要动力。2016年上半年全国固定资产投资258360亿元，同比名义增长9%，民间固定资产投资158797亿元，同比名义增长2.8%，民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为61.5%，比去年同期降低3.6个百分点，说明政府主导的投资仍在加强。

　　PPP项目成基础设施建设投资主力模式。2016年上半年基础设施投资49085亿元，同比增长20.9%。在地方政府债务缠身的情况下要维持如此高的增速，PPP成了基建投资的主要模式。2015年初，两会政府工作报告明确：要多管齐下改革投融资体制，在基础设施、公用事业领域积极推广政府和社会合作模式。2015年5月和2015年12月，发改委公布了第一批和第二批PPP推介项目，总投资分别为1.97万亿元和2.26万亿元。近日，发改委向社会公开推介第三批PPP项目，此次推介项目库金额达到2.14万亿。加上第一和第二批次项目总投资已达到6.37万亿元。而财政部也公布了共三批PPP示范项目，第一批和第二批示范项目232个，总投资额8025.4亿元。2016年8月，财政部网站显示第三批PPP示范项目在申报工作已完成，截至7月25日，共收到各地申报项目1070个，项目计划总投资约2.2万亿元。两大部委公布的PPP项目总投资额已接近10万亿元，其中发改委的PPP项目侧重于七大传统基础设施领域（能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业以及重大市政工程），而财政部的PPP项目侧重于公共服务领域。

　　智慧蓬莱PPP项目落地。智慧蓬莱项目是公司继智慧阳信、智慧离石等智慧城市项目后，又一运用PPP模式进行智慧城市建设的项目。项目计划分四期进行建设，后期将会通过大数据深度挖掘智慧政务体系和民生服务体系服务。该项目再加上之前的“蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目”总金额达到20亿元，对公司业绩有积极影响。更重要的是，该项目已成功申报由财政部的PPP第三批国家示范项目，与前两批示范项目不同，第三批示范项目经过严格的评审，并且明确要求项目入选后一年内必须落地，因此此项目的顺利实施将作为公司PPP项目推广的标杆进而加速公司智慧城市项目的推广落地。

　　盈利预测和投资评级：我们预计2016～2018年公司营业收入分别为19.18亿元、23.19亿元和28.47亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.93亿元、2.31亿元和2.99亿元，按最新股本计算每股收益分别为0.52元、0.62元和0.81元，最新股价对应PE分别为72倍、60倍和46倍，因此维持公司的“增持”投资评级。