中文在线：深化IP泛娱乐合作 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　9月20日，公司发布公告与咪咕文化签订战略合作协议，双方将在内容版权方面开展合作。对于公司拥有的全IP版权文学内容，咪咕文化可优先参与获得相关版权的所有权获知许可权或者使用权。而对于咪咕文化拥有版权的内容，双方在平等互利前提下共同投资、开发、运营和出品，同时双方在渠道分发、技术、运营、新兴领域以及咪咕核心服务等方面将进行合作，有效期3年。

　　简评合作规格进一步提高，深化与移动运营商IP泛娱乐合作。此次公司与咪咕文化达成战略合作，我们认为主要有两大看点：一是咪咕文化子公司（咪咕数字传媒）作为公司第一大客户，2015年占据公司收入比重达到27.77%，其重要性不言而喻。此次战略合作直接与咪咕文化合作，合作规格进一步提高。二是咪咕文化作为中国移动旗下阅读、游戏等内容运营的唯一实体，注册资本高达70亿元，覆盖用户已超过5亿人，运营商渠道价值凸出。与咪咕文化的合作不再局限于文学IP的提供和运营，在渠道、技术、咪咕核心服务等方面都将展开合作。

　　有的放矢，围绕IP进行全方位布局。从合作切入点来看，公司此次与咪咕签署的战略协议侧重于泛娱乐平台全面合作，而与奥飞、华策、唐德的合作更多是从IP开发、变现角度出发。我们认为这与公司在产业链所处位置有关，公司为“咪咕阅读”提供图书超过6万种，占其图书数字版权的15%左右，是咪咕打造国内最大正版数字内容汇聚平台的重要合作伙伴，在咪咕文化后续的泛娱乐战略中必将占据重要角色。奥飞、华策、唐德在动漫、影视剧等IP下游领域深耕已久，与其合作主要目的在于IP开发、变现，最大程度释放IP价值。

　　近期，公司入股新浪阅读，并与多方签订战略合作协议，公司围绕IP的布局十分清晰，从“IP打造”到“IP宣发”再到“IP变现”，覆盖IP上下游全产业链。公司上月刚刚完成非公开发行，募集资金达20亿元，目前在手资金充足，为公司内生外延发展提供有力支持。