泛海控股：志在高远 增持评级

　　[摘要]

　　本期内容提要：

　　公司房地产业务进入业绩释放期。公司目前所开发项目多为早年获得，土地成本较低。在售的武汉、北京项目将支持公司2016年结算业绩大幅增长。随着拆迁工作的推进，北京、上海项目将在未来两年贡献销售业绩。公司房地产业务将在未来三年内进入业绩释放期。

　　房地产转型金融的标杆企业，金控平台雏形已现。公司转型金控平台得到大股东的鼎力支持，目前已经拥有证券、保险、信托、期货等业务牌照，基本形成了以控股子公司民生证券、民生信托、亚太财险为核心的金融布局和业态分布。互联网金融平台“民金所”、互联网保险、基金等方向的业务也在积极筹备。公司金控平台雏形已现。

　　“双平台”布局战略投资板块，海外投资凸显长远眼光。公司已形成“境内以股权公司为核心平台，境外以中泛控股为核心平台”的“双平台”布局，已拥有中国民生投资股份有限公司、万达影视、北汽新能源等多项优质企业股权。中泛控股作为境外投融资核心平台作用已逐步显现，已成功开展了对汇源果汁（1886.HK）和广发证券(1776.HK）等多笔投资。

　　盈利预测与投资评级：我们对公司的地产、金融和战略投资三项业务采用分部估值方法，计算出每股价值约14.36元至16.52元。我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.59元、0.75元、0.94元，对应2016年9月19日收盘价10.46元，PE分别为18倍、14倍、11倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　股价催化剂：武汉项目向上调价；北京、上海项目拆迁顺利进行；一线城市房价继续上涨。