太空板业：盈利预期提高 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司9月13日发布公告称，拟将持有的常州绿建板业有限公司（以下简称“常州绿建”）80%股权转让于上海梦冉投资咨询服务中心，交易金额为8075万元，转让后，公司不再持有常州绿建的股权。同时拟将公司持有的“一种别墅式建筑物结构”等18项发明专利以普通许可方式授权常州绿建实施，交易金额为987万元。

　　点评调整业务结构，谋求战略转型。常州绿建主营轻质水泥复合板、网架、钢结构的制造、安装、销售；轻质水泥复合板、网架、钢结构、建筑材料、建筑工业化及相关产品的技术研发、技术转让、技术咨询、技术服务；建筑材料销售等业务。此次出售子公司常州绿建，配合出售公司持有的“一种别墅式建筑物结构”等18项发明专利，有助于公司调整业务结构，集中资源实现公司向装配式住宅综合服务承包商的战略转型规划。

　　优化资产结构，盈利预期增强。常州绿建盈利能力欠缺，2015A和2016H1的净利润分别为-601.64万元和-242.95万元。出售常州绿建的80%股权，可以优化公司资产结构，减轻公司的盈利负担，有助于推动公司的战略转型，增强公司的核心竞争力。此外，在2015年公司的五个子公司中，除了斯曼德盈利2.46万元，另外四个子公司为亏损状态，2015年恒元板业、恒源绿色、京陇节能的净利润分别为-1934.56、-26.19、-207.57万元。

　　盈利预测、估值与评级对于太空板业的盈利预测，我们的核心假设如下：

　　（1）东经天元、互联立方于四季度并表，公司通过整合上游业务实现上下游业务协同，盈利能力得到有效提升，2016-2018年综合毛利率逐步提升，分别为18%/25%/28%。（2）常州绿建股权出售事项于年内完成，公司原主业盈利状况改善，2017-2018年营业收入逐步回升。

　　结合以上两点，我们调整公司2016-2018年的营业收入至1.76/5.28/7.39亿元，EPS上调至0.22/0.24/0.31元，参考申银万国二级分类-其他建材的PE（TTM）行业中值80.53，出于谨慎性原则给予公司2016年76XPE，目标价16.72元，投资评级上调至“增持”。