金圆股份：拟定增切入环保产业双轮驱动 买入评级

　　[摘要]

　　报告期公司实现营收8.5亿元，同比+60%；归属净利7965万元，同比+596%；混凝土业务并表，水泥业务向西藏地区扩张，业绩大增：公司业绩爆发主要受益于一是公司于去年8月收购的商砼公司并表带来绝对增量，上半年商混业务收入2.8亿，毛利率41%（博友、民和按80%股权分别实现归属净利3674万和480万）；二是公司水泥业务一方面深耕青海等传统优势地区（目前公司熟料产能614万吨，在青海地区市场份额超30%，产能排名第一）,同时，也积极进入西藏市场（价格与盈利水平相对较高），上半年公司实现熟料、水泥收入分别为0.7亿、4.9亿，同比增长-31%、14.69%，毛利率分别为46.5%、34.49%，整体毛利率同比+24pct，其中西藏地区实现收入1.7亿，也是绝对增量，毛利率45.13%（青海5.3亿，毛利率40.21%；广东1.37亿，毛利率18.67%）布局环保业务，未来双轮齐驱：公司定增募资不超过13.62亿元，主要用于收购江西新金叶58%股权、投资含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目（一期）、3万吨/年危险固废处臵项目、水泥窑协同处臵工业废弃物项目。

　　新金叶承诺2016-2018年累计净利润不低于3.23亿元（归母净利和扣非后净利孰低）。此次公司采取自建和收购相结合方式进入固（危）废处臵行业，布局和转型环保业务，可有效降低经营风险。该块环保业务将与公司传统水泥业务相互配合，未来形成双主业双轮齐驱的商业模式，对未来盈利前景看好。

　　投资建议：首次覆盖给予买入评级：公司水泥业务在青海市场处于龙头地位，区域竞争优势明显，市场占有率超30%，公司集中精力于青海市场，未来市场份额有望进一步提高；同时公司进入环保固废处臵行业，是国家政策大力支持的领域，未来前景可期。不考虑增发2016-2018年EPS为0.58、0.64、0.65元；假设2017年定增通过，2016-2018每股收益为0.58、0.63、0.71元，给予“买入”评级。

　　风险提示：转型固废处臵进展缓慢，水泥业务持续下滑、定增审批风险；