西泵股份：加快战略转型 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司发布公告，投资设立全资子公司上海飞龙新能源汽车部件有限公司，开展新能源汽车电子和汽车发动机热管理系统方面研发。

　　点评：

　　布局新能源汽车电子，加快转型步伐1）电动化和智能化已成为汽车行业发展方向，公司作为国内汽车水泵龙头，上海子公司的设立，体现了公司紧跟行业发展趋势，加快布局新能源汽车等领域的意愿。2）电控模块为汽车电子水泵不可或缺的重要部件，根据公告，上海子公司将开展汽车发动机热管理系统方面研发，有助于与公司现有主业融合，推动公司电子水泵业务的发展。

　　加快新产品投放，业绩有望厚积薄发1）2011年以来，公司积极开展战略转型，推进产品结构由商用车向乘用车转变，目前转型阵痛期已过，后期有望进入良性发展通道。2）在汽车行业节能减排大背景下，公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务，另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度。3）目前公司电子水泵已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货，后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4）公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货，随着150万只涡壳定增项目逐步落地，涡壳产品有望成为公司业绩又一增长极。5）公司以“做百年企业，创世界品牌”为目标，在夯实主业的同时，提出适时收购行业内合适标的公司，未来不排除进行外延并购的可能。

　　盈利预测，维持“增持”评级我们认为，公司作为汽车水泵和排气歧管龙头，不断夯实主业，并加快布局新能源汽车电子等领域，建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入19.52/22.13/25.53亿元，同比增长2/13/15%，实现归属于母公司股东的净利润0.91/1.33/1.99亿元，同比增长60/46/49%，对应EPS分别为0.27/0.40/0.60元/股，维持“增持”评级不变。

　　风险提示：

　　市场增速低于预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；原材料价格波动风险。