马钢股份：博弈改革预期 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述马钢股份跟踪报告。

　　事件评论产品类属中高端，上半年盈利创新高：公司作为华东地区产能1600万吨级大中型国有钢企，产品种类较为齐全，且整体属于中高端类，主要囊括板材、型材、线棒、火车轮及环件四大类，其中板材产能占比过半。

　　受益于下游需求好转带动钢价上涨，上半年公司业绩成功扭亏并实现归属母公司净利润4.53亿元。其中，2季度单季更是一举盈利8亿元，创2009年以来同期盈利新高水平，由此也拉升公司ROE至2011年以来高位。

　　值得一提的是，目前公司具有约20万吨火车轮轴产能，为我国火车轮生产龙头，且是国内动车、高铁轮研发的重要生产基地。随着近年铁路投运里程稳中有升，其中，2015年全国铁路固定资产投资8238亿元，同比增长1.85%，火车轮市场需求相对景气，公司火车轮业务盈利因此整体也较为稳定。

　　主业跟随行业波动，期待改革顺势推进：虽然今年上半年公司主业经营效益较好，呈现普钢跟随行业大幅好转、火车轮维持相对稳定的经营格局。然而，一方面，公司火车轮业务相比普钢规模不大，贡献业绩较小，另一方面，钢铁行业未来几年仍将处于低谷阶段，公司普钢业绩难以持续性改善，因此，改革可能仍将是公司未来难以回避的选择，即便改革历程道阻且艰、难以一步到位。同时，由于对于地处国改重地安徽，且经营状况相对弱于安徽其他上市国企，公司后续改革动力相对较强，值得期待。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.61元、0.67元，维持“买入”评级。