威创股份：幼教业务进入快速发展通道 买入评级

　　[摘要]

　　业绩增长超市场预期，幼教业务发展迅猛。上半年公司实现营收4.53亿，净利润7134万元，同比分别增长31.83%、297.09%，预告1-9月净利润同比增长270%-320%。幼儿园运营管理服务业务发展迅猛，园所数量以及客单价都同比大增，幼教业务收入比重提升至36.6%，毛利率提升19.53个百分点至64.66%，盈利大幅提升。

　　幼教市场份额的进一步扩大。2015年公司先后收购红缨教育和金色摇篮，正式进军幼教行业。通过内生和外延结合的方式扩大在幼教行业的市场份额，截止上半年公司旗下幼教机构共拥有加盟幼儿园3215家，已成为幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司，并争取2016年底将加盟园所达到6000家。

　　启动25亿定增，谋求更大发展空间。2016年，公司发布25亿定增预案，建设幼儿园运营一体化解决方案和“旗舰型幼儿园”升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目，期望借助资本市场加大对幼教行业资源的整合，构建园所服务层次和体系层级，全方位提升“内容、装备、师资、信息化管理”等幼教关键领域的竞争优势，逐步构建公司“城市幼教生态圈”。

　　股权激励条件高，彰显公司强大信心。2016年6月公司公告限制性股权激励计划，覆盖中层管理人员及核心业务人员123人，按照解锁条件，2016年、2017年、2018年公司净利润分别不低于1.8亿、3.6亿和6亿元，彰显其对未来高速发展的强大信心。

　　投资建议：公司进入幼教领域以来，致力于围绕幼教产业链进行横向并购整合以及纵向产业链布局，打造国内幼教龙头，我们看好其发展前景。考虑定增摊薄，预计2016-2017年EPS为0.22元、0.36元，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。

　　风险提示：幼教园扩展速度不达预期。