炬华科技：下半年新业务值得期待 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　2016上半年营收5.6亿元，同比增长7.37%，归母净利润1.27亿元，同比增长20.6%，基本合预期。公司发布2016年半年度报告，报告期内公司实现营业收入5.6亿元，同比增长7.37%；实现归属母公司净利润1.27亿元，同比增长20.6%。

　　对应EPS为0.35。其中2季度实现营业收入3.44亿元，同比增长9.61%，环比增长57.92%；实现归属母公司净利润0.76亿元，同比增长20.69%，环比增长47.33%。2季度对应EPS为0.21元。公司在业绩预告中预测盈利区间为1.16—1.37亿元，此次业绩处于预测中间量，基本符合预期。

　　仪器仪表主营业务毛利率36%，同比提升了4个百分点。电工仪器仪表业务主要包括电能表（三相和单相）和用电信息采集（专变和配变终端，集中器），公司在上半年第一批国家电网电能表集中招标中中标12个包，总计106万表，中标金额约2.6亿元。报告期内三相表营收2.24亿，同比增长76%，单相表营收1.5亿，同比下降37%，三相表的价格和毛利水平都要高于单相表，所以由于产品结构向好，毛利率整体提升4个百分点。电网从去年四季度看很多中标的合同都没有交货，去年结转订单增多；同时公司收购“Logarex智能电表公司”100%股权，Logarex智能电表公司是欧洲智能电表及AMI系统的供应商之一，为炬华科技拓展海外智能表领域相关技术、市场奠定基础，所以整体来讲今年业绩弹性较大。

　　智能电表上一轮更换周期接近尾声，新一轮周期即将开启。电表行业今年整体的招标量程下滑趋势，2016年前两批累计招标514万只表，去年同期633万只，智能电表集中招标从10年开始经历了一轮长达5-6年的更换周期，目前智能电表的覆盖率已经接近80-90%，未来电表将从窄带载波向宽带载波或者窄带+微功率的双模方向发展，新技术要求下电表企业将迎来新一轮的更换周期，将对电表主业形成强有力的支撑。

　　并表纳宇电气导致三大费用率有所上升。2016年上半年销售费用1,721.76万元，较上年同期增长21.64%，主要系本期收购子公司上海纳宇电气纳入合并范围，工资和差旅费用等比去年同期有所增长所致；管理费用4,501.61万元，较上年同期增长30.32%，主要系本期收购子公司上海纳宇电气纳入合并范围，研发费用和工资比去年同期有所增加所致；财务费用-818.22万元，较上年同期减少了11.15%，主要系存款利息收入减少所致；2016年上半年公司预收账款为0.09亿元，年初为0.65亿元，下降较大；应收账款5.35亿元，较年初增长41.3%；存货2.5亿元，较年初减少24.8%，积极清理库存贡献收入。现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额本期金额为-0.53亿元，去较上年同期增加35.06%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金比去年同期有所减少所致。

　　公司拟募集资金10.5亿元，依托物联网发展智能用电，同时拓展产品线加大研发和营销力度。公司7月12日公告非公开发行预案，发行不超过6100万股，募集资金不超过10.5亿元，用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金。其中4.82亿元用于投资智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目，2.74亿元能源需求侧物联网信息平台生产建设项目，2.30亿元用于智慧能源技术研究院建设项目。