旷达科技：下半年业绩有望重返高增长 买入评级

　　[摘要]

　　公司2016年上半年业绩同比增长2.33%低于预期：公司发布2016年半年报，上半年实现营业收入10.39亿元，同比增长14.56%；实现归属于上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长2.33%，对应EPS为0.10元。公司二季度单季实现营业收入6.06亿元，同比增长16.04%，环比增长40.12%；实现归属于上市公司股东净利润0.86亿元，同比减少6.05%，环比增长80.79%，对应EPS为0.06元。公司曾在此前的一季报中预告中报盈利区间为1.43-1.76亿元，同比增长10%-35%，中报业绩低于市场预期。

　　公司预告前三季度业绩同比增长10%-40%符合预期：公司预告前三季度盈利区间为2.19-2.79亿元，同比增长10%-40%；依此测算，三季度单季盈利区间为0.89-1.46亿元，同比增长24.42%-110.76%，环比增长0.57%-70.35%，该业绩预告基本符合我们和市场的预期。

　　面料板块稳中有升，重点拓展高铁与航空市场：2016年上半年，公司面料板块整体稳中有升，实现营业收入6.72亿元，同比增长4.40%；毛利率为34.40%，同比提升0.64个百分点；贡献净利润约8000万元。公司继续调整组织架构，优化资源配置，随着国家一带一路的政策及战略及大飞机项目的实施，面料事业部各子分公司成立专门的小组，重点拓展高铁及飞机面料市场；未来将大力发展儿童座椅项目，根据市场及客户需求的变化开发PU/PVC项目，同时实施“互联网+”战略，拓展营销渠道，尝试新的营销模式。

　　限电与补贴拖欠影响光伏电站盈利释放：公司2013年以来转型进入光伏电站运营业务，通过“自建+合作开发+收购”的模式持续扩大光伏电站运营规模，目前累计并网规模已达330MW；同时与资源企业合作，承揽光伏电站总承包，实现公司利益最大化；在运用电站智能化管理加强电站精细化管理的同时，积极应用光伏行业前瞻性的技术降本增效。2016年上半年，公司光伏电站板块实现营业收入2.14亿元，同比增长47.85%；毛利率达67.07%，同比下滑6.93个百分点；贡献净利润5295万元，同比去年上半年的6090万元有所下滑；净利率下滑17.35个百分点至24.79%。光伏电站业绩下滑主要受限电影响，同时受国家能源补贴不能及时发放，应收款计提坏账的影响。中报显示，公司1年以内、1-2年、2-3年、3年以上的计提比例分别为5%、20%、50%、100%，该会计估计相较于行业平均更为谨慎，因此我们认为上半年确认的2913万元坏账损失实际可能有所高估。

　　期间费用率有所降低，经营活动现金流大幅增长：2016年上半年，公司期间费用率同比降低0.99个百分点至18.18%，其中销售费用率降低0.43个百分点至1.90%，管理费用率降低1.97个百分点至9.55%，而财务费用率提升1.40个百分点至6.72%。公司上半年存货周转天数同比增加4天至97天，应收账款周转天数增加29天至136天；半年度末资产负债率为63.97%，增发之后将显著降低杠杆水平。公司2016年上半年经营活动现金流为净流入1.15亿元，同比去年上半年的净流入0.30亿元大幅增长。

　　.限电影响有望缓解，第六批补贴下发在即：2016年以来，国家能源局等部门积极致力于可再生能源限电问题的解决，已出台多个文件，其中《做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》明确了各地区的最低保障收购年利用小时数；同时，光伏发电参与电力交易，也有利于降低限电率、增厚运营利润。近期多家权威媒体报道，财政部部长楼继伟已签署第六批可再生能源电价附加资金补助目录的相关文件，该文件将在多个机构会签完成后于近期正式对外发布；预计公司多个项目在该第六批目录中，补贴拖欠问题将大幅缓解，有利于改善公司的现金流状况。