中钢国际：期待海外签约项目落地及3D打开市场 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述中钢国际今日发布2016年中报，报告期内公司实现营业收入39.71亿元，同比下降22.71%；营业成本33.87亿元，同比下降25.33%；归属于母公司所有者净利润2.32亿元，去年同期为2.48亿元，EPS为0.36元。

　　其中，公司2季度公司实现营业收入24.43亿元，同比下降29.55%，1季度同比下降8.50%；营业成本20.84亿，同比下降31.67%，1季度同比下降12.30%，归属于母公司所有者净利润1.32亿元,同比下降20.51%，2季度实现EPS0.20元，1季度EPS为0.16元。

　　事件评论内需钢铁建设项目不足+海外订单尚未实质落地，上半年业绩下滑：公司上半年业绩下滑主要源于以下几方面因素：1）国内宏观经济相对弱势背景下，内地工程建设项目相对不足，导致公司国内业务收入下滑41.03%；同时公司全力拓展国外业务，但是部分国外订单仍处于融资阶段，工程暂未开工，故本期结算金额减少，最终公司国外收入仅增长13.93%且难以逆转整体营收下滑格局；2）拓展海外业务导致公司上半年管理费用上升0.27亿元侵蚀盈利空间；3）此外，长期股权投资以及处置可供出售金融资产收益减少导致投资收益下降、营业税金及附加的上升则加剧上半年盈利下滑态势。

　　就2季度而言，或源于订单落地加速影响，公司2季度营业收入环比大幅上升59.92%，由此带动业绩环比增加30.73%。

　　期待海外签约项目落地及3D打开市场：1）虽然上半年公司合同执行滞后，但是订单下半年集中落地将带动公司经营业绩快速增长；此外公司订单涉及金额中以美元为结算货币部分达8.24亿美元，以欧元作为结算货币部分达2.15亿欧元，公司或将受益于人民币阶段性贬值行情。2）公司已将钢铁行业工程总承包业务模式成功复制到矿业、电力、煤焦化工、节能环保等相关多元化业务领域，随着“一带一路”带动各类工程建造需求上升，公司可以借助龙头优势占得先机。此外，公司以自有资金投资的武汉天昱智能制造有限公司，该公司运用3D打印技术制造的高铁辙叉或将解决传统高铁辙叉易磨损、不耐用的难题，期待未来逐步打开市场空间并贡献全新利润增长点。

　　预计公司2016年、2017年EPS分别为0.86元、1.02元，维持“买入”评级。