炬华科技：积极布局能源需求侧 买入评级

　　[摘要]

　　公司上半年盈利增长20.60%符合预期：公司发布2016半年报，上半年实现营业收入5.63亿元，同比增长7.37%；实现归属上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长20.60%，对应EPS为0.35元。其中第二季度单季实现营业收入3.44亿元，同比增长9.48%，环比增长45.24%；实现归属上市公司股东的净利润0.76亿元，同比增长20.60%，环比增长47.32%，对应EPS为0.21元。

　　智能电表业务稳步增长，单相向三相结构性调整：“十三五”期间，国家继续加大农配网投资，其中智能电表的覆盖率从60%提升至90%，公司2014年IPO募投的600万只产能已经落地，已经步入国内最具影响力的智能电表公司行列。同时公司收购的Logarex智能电表公司是欧洲智能电表及AMI系统的供应商之一，为公司拓展海外智能表领域相关技术、市场奠定基础。公司智能电表业务上半年实现营业收入3.73亿元，同比增长2.98%；毛利率35.94%，同比增加5.55个百分点。其中，单相智能电表向三相智能电表结构性调整明显，前者营业收入减少36.85%，后者营业收入增长76.47%。同时，公司用电信息采集系统产品（包括专变终端、配变终端、集中器等）上半年实现营收5547万元，同比增长7.28%；毛利率同比增加4.88个百分点达到48.58%。此外，纳宇电气二季度开始并表，贡献收入1765万元，贡献净利润354万元。

　　期间费用率有所提升，盈利质量有所提高：2016年上半年，公司期间费用率为9.61%，同比上升2.07个百分点，其中销售费用率上升0.36个百分点至3.06%，管理费用率上升1.41个百分点至8.00%，财务费用率上升0.30个百分点至-1.45%。公司2016年上半年存货周转天数同比增加14天至147天，应收账款周转天数同比增加16天至146天；2016年半年度末资产负债率为27.97%，负债空间较大，资产负债表保持健康。公司2016年上半年经营活动现金流为净流出5261万元，同比去年上半年的净流出8101万元有所改善。

　　公司拟增发募集10.52亿元，依托物联网发展智能用电，同时拓展产品线加大研发和营销力度：2016年7月12日，公司发布非公开发行股票预案，拟发行不超过6100万股，募集资金不超过10.52亿元，用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金；目前，增发已获证监会受理。