利亚德：集成展未来 推荐评级

　　[摘要]

　　事件描述利亚德8月25日晚间发布2016年半年报：公司2016年上半年实现营业收入17.32亿元，同比增长188.44%，其中归属于上市公司股东的净利润1.84亿元，同比增长125.67%。同时公司保持了较高的毛利水平，综合毛利率为37.01%。

　　事件评论细看小间距，如期爆发。截至本报告日，利亚德小间距电视2016年新签订单11亿元，较去年同期增长104%，其中1-6月为4.82亿元，同比增长93%，近两个月呈现爆发式增长。从行业分布来看，同比增长较快的行业为基数较低的交通和广告传媒行业，而体量政府机构和军事机构在营收结构中的占比出现下滑，佐证了我们关于小间距将渐占原本属于DLP拼接大屏的新增市场份额，以及向展示、广告等应用场景逐步渗透的观点。与此同时，受益于对美国平达的收购，2016年上半年公司海外业务收入7.90亿元，同比增长452.91%，尽管海外小间距收入仅1.32亿元，但同比增长91%，处于高速，未来由中国首发力的小间距将逐步向全世界传导，迎接更为广阔的市场空间，利亚德作为市占率50%以上的小间距绝对龙头将充分受益于小间距行业成长。

　　又看照明，势如破竹。2016年上半年金达照明实现营业收入3.05亿元，其中利润0.74亿元，同比增长350%，已超过本年度3803万元承诺利润95%。加上中天照明承诺的3500万元的净利润，利亚德照明板块订单体量较去年增长将在100%以上，已然成为了国内规模最大的照明工程企业。城镇化、文化观赏需求提升等利好因素，将迎来未来3-5年城市景观照明市场的景气，龙头+PPP项目协同性的双重支撑将保障利亚德照明板块的高速增长。

　　再看集成，值得期待。“与政府共建幸福城市”的战略定位，是利亚德产品和业务集体展示才艺的舞台，不仅涵盖了LED显示、照明工程、以及布局的VR/AR技术等，还融合了公司深耕的文化创意理念，辅以大刀阔斧的PPP项目拓展，实现了政府和公司的双赢，未来将会成为利亚德业绩的重要支撑，值得期待。

　　公司战略布局清晰，发展势头强劲，我们维持对其“推荐”评级，预计2016~2018年EPS分别为0.84、1.32、1.94元

    风险提示：系统性风险；现金流风险