鼎泰新材:增资丰巢科技,强化最后一公里

　　最后一公里成行业掣肘,看好快递企业主导的智能柜平台。随着电商快递需求爆发,送货时间冲突、配送效率低下、人员成本高昂、用户体验较差等问题越发凸显,最后一公里已成快递行业发展的掣肘。而据我们此前深度报告《最后一公里成行业痛点,多模式寻求突破》的分析论证,智能快递柜将是目前最后一公里最有效的替代方案。相较于第三方快递柜公司,我们更看好快递企业主导的智能快递柜平台,主要因为:1)以快递大数据为基础,快递柜布局更为合理;2)以自有快递业务为依托,快递柜运营更有保障;3)以快递品牌为支撑,业务推广更加有力。

　　股东背景优势突出,丰巢规模行业第一。丰巢定位于解决最后一公里的智能快递柜运营平台,其主要股东(顺丰、申通、韵达、中通)15年占据全国快递市场47%的市场份额。据官网数据,目前丰巢已投放4万组快递柜,格口数量达300万,业务范围覆盖全国74个城市,日均包裹处理量已达快递柜行业第一。我们预计,智能快递柜行业未来三年将出现盈利拐点,五年占据末端配送约19%的市场份额。

　　原股东追加投资,彰显发展信心。丰巢本轮融资由鼎晖领投,国开、钟鼎、熠遥跟投,原股东继续追加投资,其中顺丰投资增资5.5亿,彰显股东对智能快递柜行业未来发展的信心。本轮融资将进一步提升丰巢在全国范围的布点,巩固公司快递主业的竞争优势。以智能快递柜网络为基础而衍生的数据服务、微仓模式、广告业务未来也同样值得期待。

　　重申“买入”评级。公司股价近期持续调整,按1月5日收盘价计算,对应17年增发配资后的PE为41倍,已处于可配置区间。考虑到:1)公司作为行业绝对龙头,深筑竞争壁垒,强者恒强;2)公司综合化转型、多元化发展,业绩稳健高成长;看好公司的长期投资价值,重申“买入”评级。假设公司17年完成配套融资,预计公司2017-2018年EPS分别为1.06元和1.24元,对应PE分别为41和35倍。