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荣盛发展:补充石家庄储备 买入评级

作者:来源:广发证券2018-03-13 20:42

  [摘要]

  核心观点:

  受春节因素影响,依旧赶超17年同期规模2018年2月份公司实现销售面积38.6万方,同比增长16.2%;销售金额37.5亿元,同比增长29.4%。累计数据来看,公司2月累计销售面积84.4万方,同比增长36.2%;销售金额85.2亿元,同比增长51.6%。受春节假期因素影响,公司2月销售增速有所下滑,但依旧处于较高水平。销售均价方面,18年2月份销售均价9702元/平米,较17年小幅下滑8.25%。

  销售增速强于龙头房企水平,完成度基本持平根据17年新增土地储备规模测算18年全年销售规模约为1000亿元,2月已经实现8.5%,同过去几年销售进度节奏相似。2月公司单月销售金额增速依然高于前10家龙头房企合计销售金额增速18.9%。

  继续强化京津冀布局,拿地成本受自持条件影响有所抬升拿地方面,2月份公司新增项目3个,合计获取土地规模13.5万方,规划建筑面积22.5万方。单月获取土地金额27.0亿元,单月获取土地成本11973元/平米,权益比例100%。本月公司无新增进入城市,增加了在石家庄的土地储备,从开发条件来看,石家庄土拍市场的竞争也较为激烈。

  预计17、18年EPS分别为1.33、1.73元/股,维持“买入”评级。

  2月份公司累计销售增速有所回落但依旧领先龙头公司平均水平,过去两年三四线城市的量价齐升使公司结算能力及利润水平显著提升,18年业绩的稳定增长将带动估值同步修复。预计17、18年EPS分别为1.33、1.73元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为8.7x、6.6x。

  风险提示融资成本上升对于行业整体利润率水平会有较大的影响。


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