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雅克科技:气体行业整合集中度进一步提升 买入评级

作者:来源:国海证券2018-03-13 20:35

  [摘要]

  事件:

  2017年3月8日,雅克科技(002409)对标的国际气体龙头企业林德集团(LIN.F)发布2017年年报,2017年林德集团实现营业收入171.13亿欧元,除去汇率影响调整后同比增长2.1%;营业利润达到42.13亿欧元,除去汇率影响调整后同比增长4.1%;营业利润率达到24.6%,同比增长0.4个百分点;经营活动现金流达到34.78亿欧元,同比增长2.3%。

  2018年,林德集团预计营收增速同比2017年达到0-4%之间,营业利润增速预计在0-5%之间,林德集团与国际另一气体龙头普莱克斯(PX.N)合并规划预计在2018年下半年执行。

  林德集团气体业务板块2017年实现营业收入149.88亿欧元,同比2016年的148.92亿欧元增长0.6%,除去汇率和天然气原料价格影响同比2016年的148.16亿欧元增长1.2%;气体业务板块营业利润2017年达到42.68亿欧元,同比2016年的42.10亿欧元增长1.4%;气体业务板块营业利润率达到28.5%,同比2016年增长0.2个百分点。

  其中,医疗气体业务板块2017年实现营业收入33.61亿欧元,同比2016年的36.73亿欧元下滑8.5%,下滑主要因素为行业竞争激烈及剥离SpecialtyPharma公司直接导致的5.7%的营收下滑。

  现场供气业务板块实现营业收入39.94亿欧元,同比2016年的38.00亿欧元增长5.1%。

  槽车供应业务板块实现营业收入37.67亿欧元,同比2016年的35.62亿欧元增长5.7%,增长原因是由于全球范围内需求景气尤其在亚洲地区增幅明显。

  钢瓶供应业务板块实现营业收入38.66亿欧元,同比2016年的37.80亿欧元增长2.3%,贡献增量的地区集中在欧盟及中东地区以及亚太地区。

  其中,亚太地区2017年实现营业收入43.78亿欧元,同比2016年的41.09亿欧元增长6.5%,除去汇率和天然气原料价格影响同比增长6.7%,亚太地区整体现场供气和槽车业务均有增长,亚洲地区的增幅达到9.3%,南太平洋地区稳定在地位。

  整体分析,预计2018年下半年林德集团完成与普莱克斯合并后在电子特种气体业务领域两公司的市场份额占比将合计达到25%以上本轮合并过后全球电子气体行业中美国气体产品、普莱克斯-林德和法国液化空气三龙头占比超过70%,行业集中度进一步提升。


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